>> 華泰證券-通靈珠寶(603900)娛樂營銷大師，克拉界“藍(lán)色”貴族-170411
| 上傳日期： |
2017/4/12 |
大小： |
1736KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許世剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司以“自營+加盟”為銷售模式，從華東迅速向全國擴張，目前門店數(shù)達(dá)578 家，覆蓋全國22 個省市，營銷渠道初具規(guī)模。2012-2016 年公司收入復(fù)合增速9.04%，利潤復(fù)合增速32.36%，業(yè)績快速增長。公司控股股東為沈東軍家族，合計控股63.55%。戰(zhàn)略投資者盧森堡歐陸之星是全球重要鉆石供應(yīng)商，香港歐陸之星實際控制人是行業(yè)資深專家，戰(zhàn)略投資者產(chǎn)業(yè)資源豐富，為通靈在貨源穩(wěn)定供應(yīng)、技術(shù)、經(jīng)營管理等提供了保障。
行業(yè)迎來復(fù)蘇，鉆石消費長期增長無憂
宏觀經(jīng)濟的不景氣導(dǎo)致珠寶首飾需求受到壓制，但2016Q4 以來可選消費回暖，行業(yè)迎來復(fù)蘇。鉆石消費日益流行但我國珠寶首飾消費鉆石占比（21%）仍遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家（40%）。目前千禧一代（1981-2000 年出生）婚慶目的鉆石消費數(shù)量占比31%，而未來幾年適婚年齡人數(shù)相對平穩(wěn)，同時我國新娘鉆石擁有率僅48%（美國80%、日本77%），鉆石消費價格一直呈不斷提升趨勢，購買率及客單價的提升將支撐婚慶剛需市場維持穩(wěn)定。
而中產(chǎn)階級崛起，鉆石需求從婚慶市場進(jìn)一步向情感消費擴張，鉆石消費長期增長無憂。
三大優(yōu)勢構(gòu)建核心壁壘，從區(qū)域邁向全國發(fā)展前景廣闊
首先，公司定位“為下一代珍藏”差異化競爭，開辟了情感消費新空間。
同時與比利時王室淵源深厚，王室淵源賦予了公司品牌強大吸引力。其次，公司一直致力于超級單品的打造，將品牌、內(nèi)容（故事）、設(shè)計等融為一體，同時注重產(chǎn)品創(chuàng)新。超級單品帶來了產(chǎn)品的符號化，故事化，容易形成差異化品牌認(rèn)知，也易于傳播，產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。再次，公司深諳娛樂營銷之道，董事長自帶IP，品牌形象及知名度不斷提升。公司手握三大優(yōu)勢從區(qū)域邁向全國發(fā)展前景廣闊。
首次覆蓋給予公司“買入”評級
預(yù)計2017-2019 年公司營業(yè)收入分別為19.75/24.45/30.05 億元，分別同比增長19.62%、23.8%、22.91%；歸母凈利潤分別為2.78/3.49/4.5 億元，分別同比增長25.6%、25.5%、28.83%。公司手握三大優(yōu)勢構(gòu)建核心壁壘，重點進(jìn)攻二三線城市發(fā)展前景廣闊。參考同行業(yè)可比公司估值，給予公司2017 年40-42 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為45.7-48 元，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司門店擴張速度低于預(yù)期；消費者對鉆石消費熱情大幅下滑；鉆石價格大幅下滑；公司為加強品牌推廣加大廣告宣傳力度，長期利好但短期業(yè)績可能承壓。
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