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報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績大幅上升主要得力于航運(yùn)市場的運(yùn)價(jià)恢復(fù)及運(yùn)量增長，公司航運(yùn)業(yè)務(wù)收入和毛利均同比上升。截止2017 年一季度，公司共完成總運(yùn)量303 萬噸，同比增加6.1%，其中多用途船完成運(yùn)量106 萬噸，同比增加40.6%；重吊船完成運(yùn)量61 萬噸，同比增加50.7%；半潛船完成運(yùn)量7.3 萬噸，同比增加116.8%；汽車船完成運(yùn)量9.0 萬噸，同比增加87.5%。
    盈利向上，符合我們對航運(yùn)市場運(yùn)價(jià)恢復(fù)及需求提升的預(yù)期
    2017 年一季度以來，公司的多用途船、重吊船運(yùn)輸量均大幅提升，符合我們對需求上升的預(yù)期。多用途船和重吊船業(yè)務(wù)直接受益“一帶一路”，我國對外承包工程的增加，直接推動公司運(yùn)輸訂單的增加。同時(shí)，多用途船租金水平也有所回升。依據(jù)Clarksons 多用途船運(yùn)價(jià)指數(shù)，截止2017 年3月，多用途船日租金水平較2016 年12 月上升2%。
    汽車船運(yùn)量大幅提升；木材船和瀝青船運(yùn)量同比下跌
    2017 年一季度，公司完成汽車船運(yùn)量9.0 萬噸，同比上升87.5%；瀝青船運(yùn)量28 萬噸，同比下跌25.6%；木材船運(yùn)量32 萬噸，同比下跌41.8%。根據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2017 年1-2 月，全國汽車整車進(jìn)口量同比增加40%，出口量增加38%；全國瀝青進(jìn)口量同比增加68%, 出口量同比下降63%；全國木材進(jìn)口數(shù)量指數(shù)同比下跌37%，出口數(shù)量指數(shù)同比上升26%。
    看好核心半潛船業(yè)務(wù)觸底回升
    我們認(rèn)為2017 年伴隨著國際原油價(jià)格提升，以及伊朗、墨西哥和印度等國油氣資源的開發(fā)，將催生海工裝備的需求復(fù)蘇，半潛船業(yè)務(wù)量將有望回升。2017 年一季度，公司半潛船業(yè)務(wù)運(yùn)量同比增長116.8%，半潛船是公司各細(xì)分船型板塊下，毛利率最高的業(yè)務(wù)，2016 年毛利率為42.08%。伴隨半潛船業(yè)務(wù)量的回升，我們認(rèn)為將推動公司2017 年的盈利改善。
    重申“增持”評級；目標(biāo)價(jià)格區(qū)間7.89-8.64 元
    我們預(yù)測公司2017/18E 凈利潤分別至1.4 億元和1.9 億元?；赑B 估值法，給予公司1.78x-1.95x 2017PB 估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)格區(qū)間7.89-8.64 元，重申“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：干散航運(yùn)業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；“一帶一路”推行進(jìn)度低于預(yù)期；全球海工裝備需求低于預(yù)期。