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    經(jīng)營分析
    量價齊跌，航運市場整體低迷拖累公司業(yè)績：公司2016年船運主業(yè)營收53.3億，減少9.09億，同比下滑14.6%。2016年航運市場整體表現(xiàn)疲弱，除木材船外，其它船型運量均有不同程度下滑，其中占收入比重最大的多用途船（含雜貨船和滾裝船，占比42.8%）運量下滑17.1%。同時，2016年公司各船型期租水平全線下降，整體下滑23.8%。細分船型中，多用途船和木材船的營收下跌最為明顯，分別實現(xiàn)22.8億元、5.1億元，同比下滑20.7%、26.0%。唯有半潛船營收錄得增長（10.2%），貢獻毛利59.6%。
    油價與船舶租賃費成本下降，投資收益減少縮減業(yè)績：由于油價整體處于低位，以及租入船舶經(jīng)營規(guī)模減少，公司2016年燃油成本和船舶租賃費分別大幅下降25.8%和39.7%，合計同比減少約7.66億元，營業(yè)成本同比下降14.5%，降幅略大于營收，毛利率微漲0.53%。但由于整體毛利減少0.64億，并且2015年處置埃爾夫潤滑油公司獲得投資收益3.01 億，本期無此收益，導(dǎo)致公司2016年凈利潤僅0.50億元，較上期減少0.95億元。
    航運回暖疊加"一帶一路"，業(yè)績進入高速增長通道：隨著全球需求平穩(wěn)回暖，供需邊際改善，BDI自2016年下半年開始反彈，在近期突破1300點，為近三年最高值。公司多用途船、雜貨船、重吊船等都可以在單程裝載干散貨，直接受益BDI指數(shù)上漲。同時，公司受益"一帶一路"，是后續(xù)海上運輸重要標的，簽署哈薩克斯坦大型油氣項目總包合同，預(yù)計投入18艘半潛船及甲板船完成60多航次運載任務(wù)，項目2018年至2020年。伴隨"一帶一路"推進，公司將簽訂多項類似運輸合同，將大幅增厚公司業(yè)績。
    投資建議 
    中遠海特經(jīng)過重組，專注打造特種船貨運公司。BDI反彈，公司將受益散運市場回暖；同時"一帶一路"加速推進，公司是后續(xù)海上運輸重要標的，業(yè)績將進入高速增長通道。預(yù)計公司17-19年EPS分別為0.09元、0.20元、0.33元，對應(yīng)PE分別為82倍、37倍、23倍，維持"買入"評級。 
    風(fēng)險提示 
    宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷，BDI指數(shù)大幅波動，"一帶一路"推進不及預(yù)期。