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    評論：
    1、移動平均運(yùn)量轉(zhuǎn)正，載運(yùn)率和航行率同比提升
    2 月，中遠(yuǎn)海特完成運(yùn)量93.76 萬噸（-17%），周轉(zhuǎn)量61.3 億噸海里（-23.7%）。
    由于公司月度數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑為當(dāng)月已完成航次，運(yùn)量波動劇烈，而且不能有效反映公司當(dāng)月實(shí)際運(yùn)量，尤以半潛船最為典型?？紤]到公司大多數(shù)船型一個(gè)航次（包含重載和空載兩段）時(shí)間大約在2 個(gè)月，我們對運(yùn)量進(jìn)行3M 移動平均，依據(jù)3M月度平均計(jì)算，中遠(yuǎn)海特完成運(yùn)量115.4 萬噸（+4.8%），周轉(zhuǎn)量80.3 億噸海里（+4.3%），運(yùn)量和周轉(zhuǎn)量同比均有所回升，基本符合我們2017 年公司受益于干散貨復(fù)蘇和“一帶一路”的判斷。
    2月份，中遠(yuǎn)海特營運(yùn)率為97.7%（-2.3pct），航行率59.1%（+2.8pct），載重率62.3%（+10.1 pct），航行率和載重率的提升也表明市場回暖。
    2、"一主兩翼"多用途船和半潛船運(yùn)量顯著改善，木材船和瀝青船運(yùn)量下滑 
    1）多用途船：2016年，公司引進(jìn)6條3.6萬噸多用途船，運(yùn)力有所增長，加上干散復(fù)蘇改善回程業(yè)務(wù)，多用途船運(yùn)量同比高速增長。2月，多用途船完成貨運(yùn)量36.6萬噸（+2.7%）；按照3月移動平均計(jì)算，多用途船完成運(yùn)量40.5萬噸（+38.7%）。
    2）雜貨船：公司雜貨船均為租入運(yùn)力，運(yùn)力和運(yùn)量波動較大。2月，雜貨船完成貨運(yùn)量18.4萬噸（-29.1%）；按照3月移動平均計(jì)算，雜貨船完成運(yùn)量31萬噸（+1.6%）。
    3）重吊船：2016年，公司重吊船運(yùn)力維持20艘，重吊船市場專業(yè)性和集中度強(qiáng)于多用途船，運(yùn)量整體穩(wěn)定。2月，重吊船完成貨運(yùn)量20.0萬噸（+55.6%）；按照3月移動平均計(jì)算，重吊船完成運(yùn)量17.1萬噸（-6.0%）。
    4）半潛船：16年公司先后引入了兩條半潛船（5萬噸和9.8萬噸），加上油價(jià)回升，海工訂單逐步釋放出，半潛船運(yùn)量爆發(fā)式增長，但仍未回到前期高位。2月，半潛船完成貨運(yùn)量2.6萬噸（-18.6%）；按照3月移動平均計(jì)算，半潛船完成運(yùn)量3.3萬噸（+138.2%）。
    5）汽車船：汽車外貿(mào)市場整體平淡，但921治超新政后，內(nèi)貿(mào)汽車船市場表現(xiàn)靚麗，公司也適時(shí)收購了一條4000車位汽車船。2月，汽車船完成貨運(yùn)量2.0萬噸（+28.7%）；按照3月移動平均計(jì)算，汽車船完成運(yùn)量2.0萬噸（+2.3%）。
    6）木材船：木材船市場整體表現(xiàn)平淡，公司也于16年退役了2艘木材船。2月，木材船完成貨運(yùn)量6.7萬噸（-66.7%）；按照3月移動平均計(jì)算，木材船完成運(yùn)量12.2萬噸（-26.5%）。
    7）瀝青船：過去幾年，瀝青船是表現(xiàn)最好的特種船細(xì)分市場，截止目前總運(yùn)力270艘計(jì)160萬噸，17年預(yù)計(jì)新交付32艘計(jì)38.4萬噸（已交付8艘9.3萬噸），供給增速過快影響船舶利用率和運(yùn)量。2月，瀝青船完成貨運(yùn)量7.5萬噸（-44.6%）；按照3月移動平均計(jì)算，瀝青船完成運(yùn)量9.3萬噸（-24.4%）。
    3、投資策略："一主兩翼"戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績將會明顯受益 
    隨著油價(jià)回升，美國海工平臺利用率持續(xù)提升，海工訂單有所恢復(fù)，公司半潛船運(yùn)量觸底回升，哈薩克斯坦項(xiàng)目較好鎖定半潛船2018-2020年收益水平；受益干散貨復(fù)蘇和"一帶一路"業(yè)務(wù)的大幅提升，公司多用途船運(yùn)量和期租水平均有所提升，重吊船業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，"一主兩翼"業(yè)務(wù)顯著改善。雖然瀝青船和木材船可能面臨壓力，但對公司業(yè)績影響較為有限，預(yù)計(jì)公司17年Q1業(yè)績將明顯改善。
    我們預(yù)測公司16/17/18年EPS為0.04/0.14/0.24元，維持"強(qiáng)烈推薦-A"評級。 
    4、風(fēng)險(xiǎn)提示 
    干散貨運(yùn)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期
    5、PE-PB Band