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公司2016 年利潤(rùn)分配預(yù)案為：以總股本1850385487 股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.25 元（含稅）；本著謹(jǐn)慎性原則2016 年計(jì)提各類資產(chǎn)減值損失共計(jì)1.03 億元。同時(shí)公司公告根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，為進(jìn)一步減少關(guān)聯(lián)交易增加公司獨(dú)立性，擬以自有資金1.44 億元購(gòu)買堿業(yè)集團(tuán)熱電分廠與公司熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目相關(guān)固定資產(chǎn)及存貨。
    經(jīng)營(yíng)分析
    公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)盈利改善：受益于宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及地產(chǎn)等行業(yè)的復(fù)蘇，公司主要產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺。其中純堿、粘膠短纖等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)超負(fù)荷生產(chǎn)，其他產(chǎn)品基本實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。同時(shí)受益于各類產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲， 純堿、粘膠短纖、燒堿、PVC 等產(chǎn)品收入同比分別增長(zhǎng)4.42%、14.48%、18.94%以及8.38%，同時(shí)毛利率分別提升7.83、3.69、9.29 以及5.14 個(gè)百分點(diǎn)。2016Q3 以來(lái)伴隨著粘膠、氯堿產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格普漲，公司整體盈利能力持續(xù)改善。
    粘膠短纖行業(yè)高位景氣有望持續(xù)：公司2016 年粘膠短纖產(chǎn)銷量分別為52.62、52.6 萬(wàn)噸，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。公司新增20 萬(wàn)噸差別化粘膠短纖項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，有望在2018Q1 投產(chǎn)。我們認(rèn)為粘膠短纖行業(yè)高景氣度有望持續(xù)，需求穩(wěn)定同時(shí)新增產(chǎn)能有限，行業(yè)高開(kāi)工低庫(kù)存的態(tài)勢(shì)并未改變。近期受下游開(kāi)工淡季影響，現(xiàn)貨價(jià)格小幅回調(diào)并不影響未來(lái)持續(xù)上行趨勢(shì)。
    有機(jī)硅行業(yè)整體盈利能力大幅改善：隨著公司有機(jī)硅單體產(chǎn)能在2015 年下半年大幅提升，公司有機(jī)硅相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)銷量均呈現(xiàn)不同程度的提升。進(jìn)入2017Q1 以來(lái)有機(jī)硅行業(yè)景氣度持續(xù)提升，產(chǎn)品價(jià)格上漲的同時(shí)甲醇、金屬硅等原材料價(jià)格穩(wěn)中有降，盈利能力創(chuàng)下歷史新高。我們認(rèn)為有機(jī)硅行業(yè)需求近幾年維持高速增長(zhǎng)，供給端結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化、出清，整體供需格局逐步向好。預(yù)計(jì)有機(jī)硅產(chǎn)品將成為公司2017 年主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)之一。
    氯堿行業(yè)盈利中樞有望提升：公司氯堿相關(guān)產(chǎn)品2016 年表現(xiàn)不俗，主要得益于下游地產(chǎn)以及基建行業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇?？紤]到氯堿上游原材料維持高位，下游需求穩(wěn)健疊加整體供給端持續(xù)改善，我們認(rèn)為氯堿產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利中樞有望持續(xù)提升，公司作為區(qū)域性龍頭企業(yè)也將充分受益于這一過(guò)程。
    投資建議
    考慮到公司各主要產(chǎn)品價(jià)格中樞呈現(xiàn)整體向上提升以及公司的行業(yè)龍頭地位，我們預(yù)計(jì)公司17-19年的EPS分別為0.79元、0.92元、1.01元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為12倍、10倍、9倍，維持對(duì)公司的"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷公司主要產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌