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重申對公司H 股和A股的買入評級。
    支撐評級的要點(diǎn)
    中東地區(qū)地緣政治愈發(fā)緊張將支撐近期油價(jià)走高。對于中國石油等上游業(yè)務(wù)規(guī)模較大的公司來說是個利好。過去兩周以來，布倫特原油價(jià)格上漲9%。同期，中海油(883 HK, 買入)上漲3%，而中國石油H 股價(jià)格則并未發(fā)生變化，明顯落后。
    根據(jù)金銀島的消息，中國政府計(jì)劃最早于2017 年5 月起，向混合芳烴、輕循環(huán)油以及稀釋瀝青征收消費(fèi)稅，稅額分別達(dá)到2,100 人民幣/噸、1,400人民幣/噸和1,218 人民幣/噸。這些化工產(chǎn)品與其他化工產(chǎn)品調(diào)配后，能夠制成高質(zhì)量汽、柴油。此舉將堵住地方私人煉油廠逃避消費(fèi)稅的漏洞，而中石油的煉油業(yè)務(wù)也將獲得更公平的市場環(huán)境。
    根據(jù)公司盈利預(yù)告，中石油在17 年1 季度在中國會計(jì)準(zhǔn)則下取得凈利潤50-60 億人民幣，相比于16 年1 季度138 億人民幣的凈虧損明顯回升。該數(shù)字達(dá)到了我們在中國會計(jì)準(zhǔn)則下2017 年全年預(yù)測值的12-14%。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    油價(jià)暴跌。
    國內(nèi)市場天然氣需求不及預(yù)期。
    估值
    H 股目標(biāo)價(jià)8.30 港幣，較分部加總法得出的每股凈資產(chǎn)折讓6.1%（比2008年末油價(jià)處于低谷期以來的中值高一個標(biāo)準(zhǔn)差）。
    A 股目標(biāo)價(jià)11.40 人民幣，較H 股溢價(jià)55%，為3 個月以來平均值。