>> 銀河證券-樂普醫(yī)療（300003）布局完備的心血管健康全生態(tài)平臺型龍頭騰飛在即-170414
| 上傳日期： |
2017/4/14 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李平祝 |
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未來隨著兩票制的全面施行，產(chǎn)品有望量價齊升；同時公司精心布局醫(yī)療服務(wù)和新型醫(yī)療業(yè)態(tài)板塊，可實現(xiàn)高端醫(yī)療資源與基層患者對接，進一步鞏固基層渠道優(yōu)勢，帶動業(yè)績增長。
2、器械板塊通過持續(xù)內(nèi)生發(fā)展和橫向投資并購，不斷開發(fā)里程碑式新品、延伸覆蓋領(lǐng)域。公司的醫(yī)療器械產(chǎn)品從支架系統(tǒng)出發(fā)，逐漸延伸至起搏器、封堵器、體外診斷儀器與試劑和吻合器等外科器械領(lǐng)域，產(chǎn)品線齊整，核心競爭力持續(xù)增強。在研新品中，首款國產(chǎn)雙腔起搏器已拿到注冊證，全降解支架有望在2018年上市，成功填補國產(chǎn)空白，屆時將憑借首款國產(chǎn)身份享有良好的市場競爭格局，實現(xiàn)業(yè)績跨越式增長。同時IVD 業(yè)務(wù)是公司大力培育的新興戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，未來將通過外延和自主創(chuàng)新結(jié)合，形成體外診斷試劑及設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的集成競爭優(yōu)勢，建設(shè)IVD 產(chǎn)業(yè)平臺，完備心血管大健康生態(tài)圈。
3、藥品板塊通過大規(guī)模并購持續(xù)豐富產(chǎn)品線，可憑借創(chuàng)新的推廣方式實現(xiàn)量價齊升。公司心血管藥品產(chǎn)品線已覆蓋抗凝、降壓、降糖、降脂和抗心衰領(lǐng)域，自身成長潛力巨大，國內(nèi)市場存在進口替代空間。同時，公司組建的醫(yī)療機構(gòu)和藥店OTC 推廣團隊人數(shù)超過1500 人，以向基層醫(yī)院醫(yī)生和藥店銷售人員進行學(xué)術(shù)推廣的方式，成功覆蓋了國內(nèi)基層醫(yī)療機構(gòu)和藥店終端。未來隨著兩票制的全面施行，公司藥品有望通過削弱代理商的作用，加大推廣力度實現(xiàn)量價齊升。
4、醫(yī)療服務(wù)和新型醫(yī)療業(yè)態(tài)板塊助推銷售渠道下沉，初步實現(xiàn)心血管全產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分板塊間無縫銜接。公司的三級網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院服務(wù)體系可實現(xiàn)高端醫(yī)療資源與基層患者對接，助力塑造品牌形象，增強患者黏性。基層診所擴張?zhí)崴俸托碾娭悄鼙O(jiān)測的應(yīng)用，可鞏固基層渠道優(yōu)勢，帶動器械和藥品的臨床應(yīng)用和市場占有率。
5、公司投資建議：公司已初步完成由心血管器械龍頭向心血管健康全生態(tài)平臺型企業(yè)的轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為公司的心血管器械產(chǎn)品線齊全，未來2 年具有填補國產(chǎn)空白里程碑式意義的新品陸續(xù)獲批，有望乘醫(yī)保控費東風(fēng)加速進口替代過程，實現(xiàn)業(yè)績跨越式增長；公司通過外延式并購進入心血管用藥領(lǐng)域，獲得的藥品自身極具成長潛力，且銷售團隊推廣能力強，基層渠道優(yōu)勢明顯，未來有望量價齊升；同時公司在醫(yī)療服務(wù)和新型醫(yī)療業(yè)態(tài)領(lǐng)域的布局亦將加速銷售渠道下沉，促進各細(xì)分業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。我們認(rèn)為公司業(yè)績將維持高增長態(tài)勢，預(yù)測2017-2019 年EPS為0.51/0.74/0.97 元，對應(yīng)PE 為35/25/19 倍。首次覆蓋，給予 “推薦”評級。
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