>> 中泰證券-法拉電子（600563）元件：薄膜龍頭略超預(yù)期，電動汽車支撐未來-170415
| 上傳日期： |
2017/4/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李偉 |
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此報告為加密報告 |
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我們認為，未來電動汽車薄膜電容業(yè)務(wù)有望保持40-50%年均復(fù)合增速，將帶動公司收入增速與盈利能力進一步上行。
電動汽車薄膜電容撐未來，拓展新領(lǐng)域應(yīng)用錦上添花。公司在新能源領(lǐng)域布局主要包括光伏、風(fēng)電與電動汽車，全球光伏新增裝機平穩(wěn)增長可期，風(fēng)電薄膜電容滲透率提升疊加行業(yè)平穩(wěn)增長，風(fēng)光領(lǐng)域有望保持8-10%年均增速。全球電動汽車放量是大勢所趨，我們預(yù)計，公司在國內(nèi)電動汽車薄膜電容市場占有率近50%，將充分受益于國內(nèi)電動汽車高增長，并逐步切入海外龍頭供應(yīng)鏈，有望進一步增強爆發(fā)動能。此外，公司還積極拓展新的下游應(yīng)用領(lǐng)域，軌交與48V 啟停系統(tǒng)用電容有望在2018 年后逐步放量，帶動業(yè)績增速進一步上行。
照明領(lǐng)域降幅有望收窄，傳統(tǒng)下游領(lǐng)域穩(wěn)中有升：公司薄膜電容器傳統(tǒng)三大下游應(yīng)用領(lǐng)域為照明、家電與工控，我們預(yù)計，全年照明領(lǐng)域受LED 滲透率提升影響，收入同比下降20%以上，公司目前逐漸加大客戶拓展力度，市占率有望上行，未來降幅有望收窄，同時家電領(lǐng)域受益于中高端家電逐步采用薄膜電容，未來有望保持10%以上年均增速，工控領(lǐng)域持續(xù)向中高端市場拓展，增長動力強?？傮w來看，照明領(lǐng)域收入降幅逐漸縮窄，工控與家電領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，有望抵消照明領(lǐng)域下滑的不利影響，未來傳統(tǒng)下游應(yīng)用領(lǐng)域有望保持5%以上年均增速。
投資建議：傳統(tǒng)下游穩(wěn)中有增，電動汽車薄膜電容快速放量，并積極拓展新的下游應(yīng)用領(lǐng)域，我們預(yù)計公司2017/18/19 年凈利潤為4.36/5.08/5.98 億元，EPS 為1.94/2.26/2.66 元，增速為11.9%/16.6%/17.6%，結(jié)合同類公司估值及公司業(yè)績增速，給予2017 年25 倍估值，目標(biāo)價48.50 元，“買入”評級。
風(fēng)險提示：電動汽車產(chǎn)銷量低預(yù)期；照明領(lǐng)域超預(yù)期下滑。
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