>> 廣證恒生-曼恒數(shù)字（834534）收入同比增長42.01%，穩(wěn)定商業(yè)模式厚積薄發(fā)-170417
| 上傳日期： |
2017/4/17 |
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來源： |
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作者： |
趙巧敏 |
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【點評】
1、公司業(yè)績變動主要原因是：
（1）虛擬現(xiàn)實行業(yè)2016年引發(fā)熱潮。經(jīng)歷多年技術研發(fā)的積淀，虛擬現(xiàn)實行業(yè)在2016年迎來一輪集體爆發(fā)，在機構(gòu)與行業(yè)巨頭等多方面的共同推動下，虛擬現(xiàn)實受到了廣泛關注。曼恒數(shù)字在成立伊始就專注虛擬現(xiàn)實業(yè)務，2016年公司也抓住了行業(yè)的機遇，積極拓展業(yè)務和銷售渠道，實現(xiàn)了營收同比42.01%的增長。
（2）商業(yè)模式穩(wěn)定，雙業(yè)務線共同發(fā)展。在2015年曼恒數(shù)字建立了“行業(yè)應用”與“娛樂應用”雙業(yè)務線的商業(yè)模式。其中，“行業(yè)應用”是公司一直專注的主營業(yè)務，“娛樂應用”則是在2015年順應市場需求開發(fā)的業(yè)務線。各產(chǎn)品與上年同期相比，“行業(yè)應用”增幅42.46%，3D打印增幅71.05%，“娛樂應用”略降3.3%?，F(xiàn)階段“行業(yè)應用”已經(jīng)逐漸開始成長，而“娛樂應用”則還處于探索階段，公司“鞏固VR行業(yè)應用市場的領先地位，擴大3D打印業(yè)務規(guī)模以及有節(jié)奏地拓展VR娛樂應用市場”的戰(zhàn)略是公司2016年獲得營收增長的重要原因。
（3）公司毛利率下降但由于銷售及管理成本控制有一定改進，扣非后凈利潤虧損大幅減少。曼恒數(shù)字雖然在2016年取得了營收上的高速增長，但是其營業(yè)成本占收入比也從53.25%上升到了63.91%。不過，管理費用與銷售費用占收入比顯著下降，說明公司正在努力強化對成本的控制。
（4）定增及股權(quán)轉(zhuǎn)讓增加公司利潤。曼恒數(shù)字于2016年完成兩次定向增發(fā)與一次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，前者使得公司報告期內(nèi)存款劇增，財務費用變?yōu)樨撝?；后者使公司獲得1033萬元非經(jīng)常性收入，兩者明顯增加了公司的利潤。
2、基于以下原因，我們認為公司值得持續(xù)關注：
（1）2017年是虛擬現(xiàn)實轉(zhuǎn)型的重要階段，機遇與挑戰(zhàn)并存。雖然虛擬現(xiàn)實行業(yè)在2016年迎來了一個爆發(fā)點，但由于技術發(fā)展尚在完善階段，行業(yè)生態(tài)環(huán)境尚在培育階段，仍有大量市場可以開發(fā)。
（2）公司本身布局行業(yè)十年，已有穩(wěn)定商業(yè)模式及核心技術。曼恒數(shù)字將在2017年迎來公司成立十周年。曼恒數(shù)字具有穩(wěn)定的商業(yè)模式與業(yè)務收入來源，其注重已在發(fā)展期的“行業(yè)應用”與3D打印，同時拓展“娛樂應用”的策略被其在2016年的業(yè)績證明是行之有效的，同時這也是虛擬現(xiàn)實行業(yè)現(xiàn)階段發(fā)展的重要盈利邏輯。
（3）公司籌資能力強，資金充裕為未來發(fā)展奠定基礎。曼恒數(shù)字擁有穩(wěn)定的管理團隊及清晰的發(fā)展規(guī)劃，籌資能力強。2016年公司獲得2.05億元融資，并且相繼引入戰(zhàn)略投資者賽富投資、愛仕達、星輝互動娛樂、為未來公司的業(yè)務發(fā)展與開拓奠定了夯實的資本基礎。
【風險提示】行業(yè)競爭加劇的風險，新市場推廣帶來的不確定性，新產(chǎn)品孵化的不確定風險，由于股權(quán)集中而帶來的實際控制人不當控制的風險。
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