>> 國海證券-華發(fā)股份（600325）2016年報點評：受益粵港澳大灣區(qū)戰(zhàn)略，資源稟賦優(yōu)勢顯著-170417
| 上傳日期： |
2017/4/17 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王嵩 |
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與此同時，公司大幅提升現(xiàn)金分紅比例，擬每10 股派息8 元（含稅），分紅比例高達92.45%，對應(yīng)當(dāng)前股價的股息率為5%，并調(diào)整轉(zhuǎn)增方案為每10 股轉(zhuǎn)增8 股。
兌現(xiàn)銷售高增長，區(qū)域布局彰顯資源潛力：公司全年錄得銷售額357.25 億元，同比大幅增長168%，銷售業(yè)績躋身行業(yè)40 強。公司目前擁有的土地儲備建筑面積為805 萬平方米，總貨值約1500 億元，2017 年可售貨值可達到600 億元，其中珠海大區(qū)（珠海+中山）占比約58%，上海、廣州、武漢、蘇州為代表的重點一二線城市占比約32%，2017 年在重點推進以上區(qū)域項目的同時，在去庫存區(qū)域力爭清盤，保障公司經(jīng)營業(yè)績平穩(wěn)增長。
受益粵港澳大灣區(qū)建設(shè)，資源稟賦優(yōu)勢顯著：近日李克強總理提出中央正研究制定粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃，華發(fā)股份作為珠海本地區(qū)域的龍頭地產(chǎn)公司，將顯著受益于灣區(qū)的建設(shè)升級，而隨著橫琴自貿(mào)區(qū)建設(shè)的深入以及港珠澳大橋的全線貫通，公司的資源稟賦優(yōu)勢盡顯。目前公司在珠海擁有土地權(quán)益建筑面積約420 萬方，同時大股東華發(fā)集團負責(zé)橫琴片區(qū)及十字門中央商務(wù)區(qū)的土地一級開發(fā)，公司作為旗下唯一地產(chǎn)上市平臺未來有望實現(xiàn)優(yōu)勢資源集聚。
預(yù)收賬款增長顯著，融資成本再創(chuàng)新低：公司年內(nèi)共成功發(fā)行三期共計70 億元的非公開發(fā)行公司債券，同時正穩(wěn)步推進公開發(fā)行25億元公司債券、50 億中期票據(jù)等工作。2016 年整體融資成本低至6.85%，預(yù)收賬款增長208.6%至240.28 億元，截至2016 年末，公司持有貨幣資金人民幣158.47 億元，實際資產(chǎn)負債率為58.48%，凈負債率亦降低71.6 個百分點至183.6%。
推進股權(quán)激勵，國企改革取突破進展：公司于2017 年1 月發(fā)布限制性股票激勵計劃，擬向激勵對象授予817 萬股公司限制性股票，占公司股本總額的0.7%，授予價格為每股8.94 元。分期解鎖要求2017-2020 年考核目標為凈利潤增長率分別不低于20%、30%、40%及50%，凈資產(chǎn)收益率分別不低于8.5%、8.8%、9.0%及9.5%，且上述兩個指標均不低于同行業(yè)70 分位和2017 年所處行業(yè)分位，同時凈利潤均不低于2016 年凈利潤值，股權(quán)激勵計劃的推出也意味著珠海國企改革進程的進一步深化，此舉有利于公司業(yè)績的持續(xù)增長。
投資建議：公司作為背靠珠海國資委的區(qū)域龍頭地產(chǎn)公司，在珠海地區(qū)擁有較多資源儲備，同時將顯著受益粵港澳大灣區(qū)的建設(shè)。區(qū)域戰(zhàn)略層面，公司前期布局的上海、廣州、武漢、蘇州等地將陸續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績，區(qū)域的優(yōu)化將保障公司成長的持續(xù)性。除此之外，珠海市國企改革進程取得進展，公司已于2017 年1 月發(fā)布限制性股票激勵計劃，高度綁定利益有利于公司業(yè)績的持續(xù)增長，我們預(yù)測公司2017-2018 年EPS 分別為1.04 元和1.34 元，對應(yīng)PE 分別為15.3 倍和11.8 倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：調(diào)控政策導(dǎo)致房地產(chǎn)市場大幅波動風(fēng)險；粵港澳大灣區(qū)建設(shè)推進不及預(yù)期；國企改革推進的不確定性等。
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