久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司16年收入和歸屬母公司凈利分別為133億/10.2億，同比分別+60%/+50%，EPS=0.87元，基本符合預(yù)期，15年以來銷售持續(xù)放量，拉動(dòng)交付規(guī)模躍上新臺(tái)階，且凈利率+2.5PCT；擬每股派現(xiàn)0.8元并轉(zhuǎn)增2股，分紅率92%，稅前股息率5.4%，分配預(yù)案超預(yù)期。
    2）本輪周期拿地踩點(diǎn)精準(zhǔn)，項(xiàng)目資源充裕且核心城市占比高。公司14年在廣州、武漢、上海、珠海等地大手筆拿地，拿地支出達(dá)140億；15年繼續(xù)在上海、武漢、珠海等地重金拿地，拿地支出（靜安府按權(quán)益計(jì)）達(dá)160億；16年戰(zhàn)略挺進(jìn)蘇州，周期高點(diǎn)拿地有所控制，拿地支出40億；本輪周期踩點(diǎn)精準(zhǔn)，助力規(guī)模和盈利雙升。截至16年底，公司權(quán)益未竣工計(jì)容超1000萬平米，預(yù)計(jì)權(quán)益貨值達(dá)1600億量級(jí)，其中，珠海占比近30%，珠海/上海/武漢/廣州/蘇州等五大核心城市合計(jì)占比70%；按權(quán)益銷售額300億量級(jí)測(cè)算，預(yù)計(jì)權(quán)益未售貨值可滿足4-5年銷售需要，資源充裕導(dǎo)致公司拿地?fù)駮r(shí)更為從容。區(qū)域布局仍聚焦核心城市，17年重點(diǎn)關(guān)注深圳、南京、杭州等城市。
    3）銷售快速上臺(tái)階，未來兩年業(yè)績彈性顯著。得益于精準(zhǔn)的周期踩點(diǎn)和成功的區(qū)域擴(kuò)張，公司近年來銷售快速上臺(tái)階，2014-2016年銷售金額分別為86/133/357億元，同比分別增長2%/55%/168%，16年上海和廣州合計(jì)銷售額超100億；17年可售貨值大致穩(wěn)定，雖然珠海等地高強(qiáng)度調(diào)控將導(dǎo)致去化放慢，但預(yù)計(jì)維持平穩(wěn)增長問題不大。銷售快速上臺(tái)階導(dǎo)致結(jié)算鎖定程度極高，凈利率也將充分受益于本輪房價(jià)上漲，公司未來兩年業(yè)績彈性極為顯著。
    4）去杠桿與強(qiáng)激勵(lì)并舉、積極探索新增長點(diǎn)。公司16年去杠桿效果明顯，剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率下降12PCT至58%，凈負(fù)債率下降72PCT至180%，17年仍將繼續(xù)去杠桿；限制性股票激勵(lì)已成功推出，17年仍將繼續(xù)探索其他長效激勵(lì)機(jī)制；此外，公司也積極探索商業(yè)/裝修/物管股權(quán)投資等新增長點(diǎn)。
    5）高折價(jià)和高成長兼?zhèn)涞南∪睒?biāo)的。中性假設(shè)下，公司目前市值較RNAV折價(jià)35%，折價(jià)幅度居于主流地產(chǎn)股前列，并且伴隨業(yè)績快速釋放，市盈率也將明顯降低，預(yù)計(jì)2017-2018PE分別為11X和7X；公司周期踩點(diǎn)能力精準(zhǔn)，激勵(lì)機(jī)制也已經(jīng)理順，維持"強(qiáng)烈推薦-A"的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)市值較RNAV折價(jià)10%左右，對(duì)應(yīng)20元/股，2018年目標(biāo)市盈率接近10X。
    6）風(fēng)險(xiǎn)提示：高強(qiáng)度調(diào)控導(dǎo)致短期壓力加大。