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公司作為珠海龍頭企業(yè)，一方面積極鞏固在珠海市龍頭地位，同時(shí)積極推進(jìn)“廣州、上海、武漢等一、二線(xiàn)核心城市重點(diǎn)突破”的戰(zhàn)略布局思想。截至2016 年中，公司土地儲(chǔ)備計(jì)容積率建筑面積825.44 萬(wàn)平方米，其中珠海大本營(yíng)占比約30%，一線(xiàn)城市（上海、廣州）占比約7%，其他核心二線(xiàn)城市武漢、大連、南寧、蘇州累計(jì)占比約30%，土地儲(chǔ)備豐厚且結(jié)構(gòu)合理。公司2015 年全年實(shí)現(xiàn)簽約銷(xiāo)售額133 億元，而僅今年上半年公司簽約銷(xiāo)售額已達(dá)205 億元，我們預(yù)計(jì)全年有望沖刺400 億元大關(guān)。
    準(zhǔn)確把握本輪土地周期、拿地策略精準(zhǔn)，資產(chǎn)荒下優(yōu)選標(biāo)的。公司準(zhǔn)確把握了本輪土地周期，在時(shí)間和空間兩個(gè)維度選擇都非常精準(zhǔn)：（1）時(shí)間策略看，2014、2015 年公司新增項(xiàng)目權(quán)益建筑面積分別為132、98 萬(wàn)平方米，而2016 年以來(lái)土地市場(chǎng)溢價(jià)率大幅上升、地王頻出，公司適時(shí)調(diào)整，拿地規(guī)模有所下降；（2）空間策略看，除深耕大本營(yíng)珠海外，公司2014年新進(jìn)入上海，2016 年新進(jìn)入蘇州。目前華發(fā)股份主要布局在珠海、上海、廣州、武漢、蘇州等核心一二線(xiàn)城市，這些城市在2015 年后房地產(chǎn)基本面快速上行，未來(lái)公司將持續(xù)收益。
    每股RNAV 19.2 元，股價(jià)大幅低估。我們測(cè)算華發(fā)股份RNAV 223.9 億元，折合每股RNAV 19.2 元，公司股價(jià)較RNAV 折價(jià)27.2%。根據(jù)2016 中報(bào)，公司在手貨幣現(xiàn)金171 億元，當(dāng)前市值僅163 億元，公司價(jià)值大幅低估。
    投資建議：華發(fā)股份價(jià)值嚴(yán)重低估，深耕珠海并布局全國(guó)核心城市，銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)。公司準(zhǔn)確把握本輪土地周期，拿地策略精準(zhǔn)。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.81 元、1.10 元和1.52 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為17.2、12.7 和9.2 倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)成交回升不及預(yù)期。