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受益樓市復(fù)蘇周轉(zhuǎn)率提升公司營收表現(xiàn)靚麗，其中珠海區(qū)域收入占主營收入73%，依然是收入的主要來源。此外隨著公司成本管控能力提升，三費(fèi)率明顯下滑，由去年同期的14.75%降至6.85%。而業(yè)績增速不及營收增速的主要原因是受毛利率下降影響，上半年毛利率24.43%，同比下滑超過15 個百分點(diǎn)，同樣受此拖累，ROE 水平由去年同期的3.34%降至2.83%。
    另一方面，隨著銷售回款的攀升，公司現(xiàn)金流大幅改善，期末貨幣相比去年年末增長90.5%達(dá)171 億元，銷售商品收入同比大增237.2%，但凈負(fù)債率依然處于較高的水平，為227.4%。上半年末公司預(yù)收款項(xiàng)161 億，相比去年末增長超107%，全年計(jì)劃竣工150 萬平米，同比增42%，主要為珠海華發(fā)首府花園、華發(fā)山莊、華發(fā)未來薈國際花園及南寧華發(fā)新城一期等項(xiàng)目，業(yè)績鎖定性強(qiáng)。
    銷售額同比增508%。上半年公司銷售爆發(fā)，實(shí)現(xiàn)銷售額205 億元，銷售面積108.7 萬平米，銷售額已經(jīng)超過去年全年的133 億元，同比增速大幅跑贏全國商品房銷售額42%的表現(xiàn)，顯示出巨大的彈性。
    銷售額中依然是以珠海區(qū)域?yàn)橹鳎暙I(xiàn)了69%。而銷售均價在2015年中期觸底后快速反彈，前6 月累計(jì)均價18831 元/平米，相比2015年的16625 元上漲13%，量價齊升。投資方面，公司上半年僅入賬三塊土地，分別位于蘇州與珠海，新增權(quán)益建面30.7 萬平米，蘇州接近一半。用權(quán)益地價與銷售額的比值衡量投資力度，上半年僅為17%，但2013-2015 年公司投資力度均超過100%，截止2016 年中公司未結(jié)權(quán)益貨值1615 億，其中珠海占39%，未結(jié)權(quán)益建面932 萬方，貨值儲備依然十分豐富。
    新興業(yè)務(wù)逐步推進(jìn)。除了全面推廣優(yōu)+產(chǎn)品體系之外，公司聯(lián)手中建三局試水建筑工業(yè)化新領(lǐng)域；聯(lián)手關(guān)聯(lián)方力合股份籌備華金互聯(lián)網(wǎng)金融、和諧并購安華私募投資基金；聯(lián)手杭州金融投資集團(tuán)、杭州工商信托在房地產(chǎn)金融方面進(jìn)行合作；聯(lián)手IDG 設(shè)立愛奇華金新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金。公司積極開拓與主業(yè)產(chǎn)生疊加效應(yīng)的新興產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)，為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級做準(zhǔn)備。
    維持“推薦”評級：公司存貨儲備豐富，布局珠海、武漢、上海、廣州等核心城市，負(fù)債水平較高，在當(dāng)前較為寬松的政策環(huán)境下顯示出巨大的彈性，除此之外新興業(yè)務(wù)逐步推進(jìn)。不考慮外延式擴(kuò)張，按8 月30 日收盤價13.24 元計(jì)算，股價相對最新RNAV 折價約20%-30%，按16、17 年EPS 0.82 元及1.05 元測算，對應(yīng)PE16.1X及12.6X，維持“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售不及預(yù)期、政策風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期。