>> 東興證券-達(dá)實(shí)智能（002421）2016年報(bào)點(diǎn)評(píng)：智慧醫(yī)療增長突出，帶動(dòng)公司高速發(fā)展-170418
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
喻言 |
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公司2016年智慧醫(yī)療與智慧交通業(yè)績都實(shí)現(xiàn)了大幅增長，而智慧建筑業(yè)績有所下滑。智慧醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營收773,86.82萬元，同比增長417.28%；營收占比為31.50%，增加了22.76個(gè)百分點(diǎn)。智慧交通實(shí)現(xiàn)營收498,65.23萬元，同比增長83.77%；營收占比為20.30%，增加了4.44個(gè)百分點(diǎn)。智慧建筑實(shí)現(xiàn)營收1,042,40.52萬元，同比降低12.55%；營收占比42.43%，減少了27.22個(gè)百分比。高毛利智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)占比的大幅提升使得公司整體毛利率達(dá)到30.49%，同比增長1.76個(gè)百分點(diǎn)。由于公司客戶承兌匯票支付方式增加以及久信醫(yī)療合并報(bào)表，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流首次為負(fù)，實(shí)際值為-1481.77萬元，同比降低110.82%。
智慧醫(yī)療項(xiàng)目金額持續(xù)加大，未來將持續(xù)增長。2016年公司分別與深圳嘉富誠股權(quán)投資基金設(shè)立智慧醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金以及與光大金控設(shè)立了攀枝花市花城新區(qū)醫(yī)院PPP基金，以此來推動(dòng)公司外延式拓展，完善醫(yī)療整體產(chǎn)業(yè)布局。子公司久信醫(yī)療在2016年簽約額較2015年翻番，實(shí)現(xiàn)2016年業(yè)績承諾，營收為6.19億，占比公司整個(gè)智慧醫(yī)療營收的79.94%。同時(shí)其在數(shù)字化手術(shù)室和凈化手術(shù)室領(lǐng)域市場(chǎng)份額躍居第一，今年業(yè)績承諾為8640萬元。2016年1月簽約淮南智慧醫(yī)療PPP標(biāo)桿項(xiàng)目，合同金額2.385億，分十年付費(fèi)，說明公司10年內(nèi)每年將具有固定收入0.24億元。同時(shí)該項(xiàng)目被入選為第三批政府和社會(huì)資本合作示范項(xiàng)目，其共分3期建設(shè)，目前一期建設(shè)已經(jīng)完成，其中健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)平臺(tái)已經(jīng)正式上線。同年簽約最大訂單宿州市立醫(yī)院項(xiàng)目，金額達(dá)4.5億元。公司2017年將繼續(xù)加大智慧醫(yī)療產(chǎn)業(yè)布局力度，構(gòu)建全生命周期醫(yī)療生態(tài)。
智慧交通迎來新的發(fā)展機(jī)遇。中國城市軌道交通協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)"十三五"期間，我國城軌交通投資規(guī)模將達(dá)到1.7-2萬億元，軌道交通迎來快速增長期。公司參與設(shè)立中軌租賃戰(zhàn)略協(xié)同基金，望抓住軌交黃金發(fā)展期，深入發(fā)展智慧交通。2016年成功簽約長沙市軌道交通4號(hào)線一期工程項(xiàng)目，金額為1.15億，集中體現(xiàn)了公司在軌道交通領(lǐng)域區(qū)域化戰(zhàn)略。2016年全年開通5個(gè)城市的7條地鐵線路，是歷年來開通線路最多的一年，其市場(chǎng)份額與業(yè)務(wù)拓展再創(chuàng)歷史新高。同時(shí)公司于2016年12月，與西班牙CAF信號(hào)公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同協(xié)作開拓公共交通信號(hào)項(xiàng)目，今年預(yù)計(jì)將獲得信息信息準(zhǔn)入資格，屆時(shí)有望為公司帶來業(yè)績?cè)鲩L。公司2017年將持續(xù)發(fā)展涵蓋綜合監(jiān)控、綜合安防、自動(dòng)售檢票的軌道交通智能化集成業(yè)務(wù)，探索海外合作機(jī)會(huì)，提升軌道交通市場(chǎng)占有率。
智慧建筑簽約過億訂單，持續(xù)穩(wěn)固其領(lǐng)先地位。受我國2016年房地產(chǎn)政策收緊影響，公司2016年智慧建筑營收下降12.55%，但同時(shí)該業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定上升，達(dá)到28.04%，同比增加1.76個(gè)百分點(diǎn)。2016年公司1.18 億元簽約并完成招商證券數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了公司在金融行業(yè)單個(gè)項(xiàng)目合同金額過億的突破，鞏固了其行業(yè)領(lǐng)先地位。公司2017年將加大公司在養(yǎng)老建筑、金融建筑、自有建筑等非商業(yè)建筑市場(chǎng)領(lǐng)域發(fā)展的力度。我們認(rèn)為，考慮到房地產(chǎn)市場(chǎng)政策的周期性，2017年建設(shè)開工可能出現(xiàn)回暖，公司智慧建筑業(yè)務(wù)有望得到恢復(fù)。
結(jié)論：
我們認(rèn)為公司是優(yōu)秀的智慧建筑龍頭企業(yè)，以良好的項(xiàng)目管理能力和創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式整合能力實(shí)現(xiàn)業(yè)績高速增長。預(yù)計(jì)公司2017、2018、2019年歸母凈利潤分別為3.96、5.44、6.86億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.21、0.28、0.36元，對(duì)應(yīng)PE 34、25、20倍，公司為低估值優(yōu)質(zhì)成長股，繼續(xù)維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
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