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    點(diǎn)評(píng)：
    不良率、關(guān)注類均有所下降，撥備覆蓋率水平較高。2016 年末不良貸款率1.42%，較2015 年末和2016 年三季度下降6BP。關(guān)注類占比3.95%，較2015 年末下降68BP。同時(shí)逾期貸款的余額也較年初下降15.11 億元。撥備覆蓋率235.19%，較2015 年末下降4.79 個(gè)百分點(diǎn)，下降速度明顯放緩，且撥備覆蓋率絕對(duì)值仍處于行業(yè)較高水平。貴陽銀行關(guān)注類貸款和不良貸款占比均有下降，逾期貸款余額減少，撥備覆蓋率較高，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力強(qiáng)，后續(xù)不良資產(chǎn)壓力將有所減輕。
    息差繼續(xù)下行，規(guī)模增速較快，利息凈收入保持較快增速。2016年貴陽銀行凈息差1.88%，較年初下降74BP，凈利差2.76%，較年初下降69BP。雖然息差、利差下降，但總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)56.28%。依靠規(guī)模擴(kuò)張，利息凈收入依然保持了23.07%的同比增速。另外，貴陽銀行加大了中間業(yè)務(wù)的發(fā)展力度，2016 年手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長(zhǎng)106.31%，占比較2015 年提升523BP 至13.98%，其中投資銀行業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)中收貢獻(xiàn)度較大。規(guī)模的擴(kuò)張和中間業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，使得貴陽銀行的營(yíng)業(yè)收入保持較快增長(zhǎng)， 2016 年同比增長(zhǎng)31.85%。
    上市補(bǔ)充資本金，助力戰(zhàn)略發(fā)展。2016 年是貴陽銀行新一輪五年規(guī)劃的第一年。公司戰(zhàn)略定位為：打造中型上市銀行和綜合金融控股集團(tuán)。2016 年7 月設(shè)立控股子公司貴銀金融租賃公司，持股67%，成為貴州省首家具有全國(guó)性經(jīng)營(yíng)牌照的金融租賃公司。綜合化、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)已邁出第一步。
    投資建議：貴陽銀行不良增速放緩，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快。綜合考慮公司目前估值及發(fā)展前景情況，我們給予 “增持”評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)7.49，對(duì)應(yīng)2017E、2018E 0.8x、0.73xP/B。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化；政策變動(dòng)引發(fā)的其他風(fēng)險(xiǎn)。