>> 安信證券-傳化智聯(lián)(002010)智能物流布局雄安，供應(yīng)鏈金融初見成效-170418
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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2016 年物流業(yè)務(wù)帶來收入39 億元，同比增長230%，占總營業(yè)收入的48%。在線下端，公司致力于通過公路港的方式推進物流業(yè)務(wù)，截至2016 年底公司公路港已布局94 個項目，在41 個城市完成網(wǎng)絡(luò)布點，累計運營的公路港有26個，較2015 年底增長300%，全國公路港網(wǎng)絡(luò)布局顯現(xiàn)，將帶來規(guī)?；瘍?yōu)勢。公司物流業(yè)務(wù)毛利率為4.61%，比2015 年下降12.32 個百分點，毛利率大幅下降主要為公司處于鋪設(shè)公路港初期階段，隨著公路港投入運營，毛利率將逐步回升，同時公司2017 年儲備了50 余個項目，預(yù)計2017 年物流業(yè)務(wù)收入有望超過50 億元。
■公司物流業(yè)務(wù)將受益于雄安新區(qū)建設(shè)。公司與河北政府在2014 年就簽訂了《智能公路港物流發(fā)展戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，未來5 年公司將協(xié)同河北政府布局全省范圍內(nèi)的立體化智能公路港物流網(wǎng)絡(luò)體系，把石家莊、唐山、邯鄲、滄州等作為一級樞紐型智能公路港，把廊坊、保定、秦皇島、承德、邢臺、衡水、張家口等作為二級平臺型智能公路港，上述幾個城市的公路港將在政策支持下得到快速增長。
■打造物流O2O 閉環(huán)，服務(wù)長尾客戶。公司線上物流平臺主要依托“陸鯨”和“易貨嘀”。
“陸鯨”主要為長途干線物流的貨主及貨運司機提供配送服務(wù)，而“易貨嘀”則專注于同城配送貨運。截至2016 年底陸鯨平臺上司機用戶111 萬，貨運代理用戶10 萬，日活躍司機4.5萬，日發(fā)貨5.1 萬條。2017 年3 月易貨嘀拿到浙江省首張“無車承運”牌照，取得政策先機，目前易貨嘀業(yè)務(wù)已在全國20 多個城市落地，服務(wù)的貨主企業(yè)達到數(shù)十萬家，未來傳化網(wǎng)與線下交通運輸還將繼續(xù)融合。
■物流金融延伸增值服務(wù)鏈。2016 年公司實現(xiàn)金融業(yè)務(wù)收入806 萬元，依托物流業(yè)務(wù)帶來的客戶資源和物流場景，公司提供保理、融資租賃、保險、支付等金融業(yè)務(wù)，開發(fā)稅易保、貨嘀保、招商保等7 款保理產(chǎn)品，汽車租賃、設(shè)備租賃、物業(yè)租賃等融資租賃產(chǎn)品以及車輛險、貨物險等10 余個保險產(chǎn)品。截至2016 年底金融業(yè)務(wù)覆蓋18 個省市自治區(qū)，服務(wù)用戶81 萬，年交易筆數(shù)481.5 萬筆，年交易流量28 億元。未來傳化金融將深化在供應(yīng)鏈金融、社會征信、物流大行業(yè)股權(quán)投資、財富管理等領(lǐng)域的發(fā)展，提升金融板塊對公司業(yè)務(wù)的支撐能力，預(yù)計2017 年金融業(yè)務(wù)收入將高速增長。
■化工業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)定。2016 年公司化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入43 億元，同比增長3%，占總營業(yè)收入的52%，同比下滑26 個百分點。公司在向物流+化工的雙主業(yè)轉(zhuǎn)型過程中，化工業(yè)務(wù)收入占比下降，但公司通過提高運營效率、優(yōu)化降低生產(chǎn)成本使得化工業(yè)務(wù)毛利率保持穩(wěn)定。公司2016 年收購?fù)丶{化學(xué)，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)范圍的擴張以及國際化布局，未來化工市場還將進一步整合。預(yù)計2017 年公司化工業(yè)務(wù)能夠基本保持穩(wěn)定。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價22 元。我們預(yù)計公司2017 年-2019 年的EPS 分別為0.21 元、0.25 元、0.28 元。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，政策風(fēng)險，運營風(fēng)險
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