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    投資要點(diǎn)  
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，汽車物流+拆解業(yè)務(wù)助營(yíng)收增長(zhǎng) 
    2016年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.4億（同比+12.1%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.04億（同比+5.4%）。分業(yè)務(wù)看，物流自動(dòng)化裝備系統(tǒng)、風(fēng)電零部件行業(yè)、循環(huán)產(chǎn)業(yè)的營(yíng)收分別是12.8/7.3/3.4億，同比分別+16.3%/-3.3%/+39.3%。其中物流自動(dòng)化裝備中的自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)低于預(yù)期，營(yíng)業(yè)收入為3438萬(wàn)，同比-67.2%。而汽車物流主業(yè)繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，營(yíng)收達(dá)到11.4億，同比+35%。公司在穩(wěn)定發(fā)展汽車物流主業(yè)的同時(shí)，重點(diǎn)發(fā)展以汽車拆解為主的循環(huán)業(yè)務(wù)。
    綜合毛利率與去年持平，三項(xiàng)費(fèi)用率保持穩(wěn)定  
    2016年綜合毛利率22.4%，與去年持平。分業(yè)務(wù)看，物流自動(dòng)化、風(fēng)電、循環(huán)產(chǎn)業(yè)的毛利率分別是13.99%/23.77%/36.28%，同比分別為-1.57/+0.44/-1pct。物流自動(dòng)化受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響毛利率下降。三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)16.5%（其中銷售費(fèi)用，管理費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為4.4%，10.9%，1.2%，分別同比+0.2pct，+0.6pct，-0.7pct），同比+0.1pct，管理費(fèi)用增加主要系研發(fā)投入和工資薪酬增加所致。
    汽車物流主業(yè)訂單飽滿，轉(zhuǎn)型工業(yè)4.0打造智能升級(jí)  
    汽車物流自動(dòng)化輸送裝備業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，母公司的汽車及零部件物流自動(dòng)化輸送業(yè)務(wù)2016年共簽訂訂單11.39億元，覆蓋吉利、一汽、上汽等重要客戶，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。與此同時(shí)，公司在2016年完成天奇智能裝備云平臺(tái)的上線和測(cè)試，收購(gòu)SI公司20%股權(quán)借助外延方式提升公司工業(yè)4.0項(xiàng)目,逐步實(shí)現(xiàn)公司自動(dòng)化輸送業(yè)務(wù)由提供設(shè)備向提供設(shè)備與信息服務(wù)相結(jié)合的模式轉(zhuǎn)變。
    汽車更新?lián)Q代將迎高峰，提前布局初顯拆解龍頭雛形  
    汽車回收拆解行業(yè)的發(fā)展與汽車行業(yè)息息相關(guān)，據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，2016年我國(guó)汽車產(chǎn)銷總量再創(chuàng)歷史新高，分別完成2811.9萬(wàn)輛和2802.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.2%和9.0%。龐大的保有量和需求規(guī)模，意味著汽車市場(chǎng)將逐步進(jìn)入更新?lián)Q代高峰期，報(bào)廢汽車回收拆解在汽車產(chǎn)業(yè)和循環(huán)經(jīng)濟(jì)中的地位將更加重要。2016年9月19日，國(guó)務(wù)院公布《國(guó)務(wù)院關(guān)于修改〈報(bào)廢汽車回收管理辦法〉的決定(征求意見(jiàn)稿)》，2017年1月3日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度推行方案》，預(yù)計(jì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)后續(xù)實(shí)施細(xì)節(jié)的政策將會(huì)不斷超預(yù)期。公司從2014年起為發(fā)展報(bào)廢汽車回收與拆解業(yè)務(wù)做了一系列的布局工作，通過(guò)收購(gòu)湖北力帝、寧波回收等措施目前已經(jīng)初步建立了廢舊汽車回收與拆解業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)規(guī)模處于行業(yè)靠前水平。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議  
    公司汽車物流主業(yè)穩(wěn)健，汽車拆解彈性可期，中長(zhǎng)期看好公司成為國(guó)內(nèi)物流自動(dòng)化龍頭、汽車拆解龍頭。預(yù)計(jì)2017-19年EPS為0.38/0.46/0.55，PE約34/28/24X，維持"買入"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)4.0轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，拆解行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。