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    ◆政策破冰，汽車拆解千億市場(chǎng)靜待爆發(fā)
    2001 年起執(zhí)行的307 號(hào)文規(guī)定，不允許報(bào)廢汽車五大總成（發(fā)動(dòng)機(jī)、方向機(jī)、變速器、前后橋、車架）出售，只能作為廢品處理，因此現(xiàn)階段汽車拆解廠的主要盈利模式為廢舊原材料的出售，嚴(yán)重制約了汽車拆解業(yè)的發(fā)展。
    2016 年9 月19 日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于修改〈報(bào)廢汽車回收管理辦法〉的決定（征求意見稿）》，建議允許報(bào)廢汽車“五大總成”交售給再制造企業(yè)。
    根據(jù)我們測(cè)算，隨著五大總成的“放開”，僅乘用車拆解的市場(chǎng)空間2020 年將達(dá)541 億，2015~2020 年CAGR 為44%，考慮商用車有望達(dá)千億。美國汽車拆解企業(yè)LKQ 市值百億美元，為拆解行業(yè)樹立標(biāo)桿。我們認(rèn)為，新規(guī)的落地將使汽車拆解行業(yè)大獲新生，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司將脫穎而出，做大做強(qiáng)。
    ◆加速布局汽車拆解，打開公司成長空間
    公司現(xiàn)有寧波回收、白城東利兩家具有資質(zhì)的汽車拆解廠，且均為當(dāng)?shù)匚ㄒ痪哂胁鸾赓Y質(zhì)的公司，未來公司仍將通過內(nèi)生外延的形式加速汽車拆解網(wǎng)點(diǎn)布局。與此同時(shí)，公司積極延伸汽車拆解產(chǎn)業(yè)鏈，通過收購力帝環(huán)?？粕孀悴鸾庠O(shè)備生產(chǎn)領(lǐng)域，參股北京永正嘉盈科技，參與運(yùn)作中國資源再生交易網(wǎng)和中國機(jī)動(dòng)車二手零件交易網(wǎng)兩大平臺(tái)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，看好公司在汽車拆解領(lǐng)域通過內(nèi)生外延持續(xù)開拓。
    ◆大股東參與定增+員工持股，彰顯對(duì)公司未來發(fā)展信心
    為加快汽車拆解業(yè)務(wù)發(fā)展，公司向大股東以14.85 元/股價(jià)格發(fā)行572 萬股募集資金8500 萬元，用于支付寧波回收現(xiàn)金部分對(duì)價(jià)、寧波回收擬建的報(bào)廢汽車拆解提升項(xiàng)目和力帝集團(tuán)擬建的城市垃圾處理裝備生產(chǎn)項(xiàng)目。與此同時(shí)，公司2016 年第一期員工持股計(jì)劃，截至11 月3 日已購買230 萬股，成交金額約3895 萬元，成交均價(jià)16.88 元/股，與現(xiàn)價(jià)接近。我們認(rèn)為，大股東積極參與公司定增，員工積極參與持股計(jì)劃，彰顯對(duì)公司未來發(fā)展的信心。
    ◆首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)21.5 元
    公司自動(dòng)化業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，汽車拆解業(yè)務(wù)受益政策破冰，成長空間打開。我們預(yù)計(jì)2016 年-2018 年公司EPS 分別為0.33 元、0.38 元和0.46 元，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)21.5 元。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期；政策落實(shí)不及預(yù)期。