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業(yè)績(jī)?cè)鏊俾缘陀谏耆f(wàn)宏源預(yù)期。公司擬以總股本14.14 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利0.50 元（含稅）。
    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)?cè)鏊俾缘陀谏耆f(wàn)宏源預(yù)期，三項(xiàng)費(fèi)用變化基本合理。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.14%，增速略低于申萬(wàn)宏源預(yù)期，較2015 年的50.17%有所下降。從三項(xiàng)費(fèi)用來(lái)看，公司的銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)51.86%，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)39.52%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降203.20%。我們認(rèn)為銷售費(fèi)用的增速和營(yíng)業(yè)收入的增速基本相符，管理費(fèi)用的同比增長(zhǎng)主要受員工薪酬和研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)的影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用的同比下降主要是由于本期匯兌收益較大，以及非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金較多，產(chǎn)生的利息收入金額較大。
    公司持續(xù)深入推進(jìn)SUPER 戰(zhàn)略，17 年銷售收入目標(biāo)75 億元。公司圍繞新能源及電力電子核心競(jìng)爭(zhēng)力，提供智慧能源解決方案(Smart Energy Solution)，緊緊圍繞客戶(User Oriented)，立足于光伏主業(yè)(PV Industry)，基于電力電子技術(shù)(Electronic Technology)，專注于新能源發(fā)展(Renewable Energy)，完善智慧能源布局。公司目前已經(jīng)形成光伏逆變器業(yè)務(wù)、電站業(yè)務(wù)、風(fēng)電業(yè)務(wù)、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)、電動(dòng)車業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的格局，17 年公司重點(diǎn)拓展海外市場(chǎng)，發(fā)展戶用光伏，推進(jìn)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，優(yōu)化電動(dòng)車產(chǎn)品布局，探索售電市場(chǎng)，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)銷售收入75 億元。
    公司擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，助力業(yè)績(jī)持久發(fā)展。公司于3 月13 日推出《2017 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，并于4 月6 日通過(guò)股東大會(huì)決議。此次激勵(lì)計(jì)劃擬授予股票數(shù)量4000 萬(wàn)股，占公司股本總額2.83%，激勵(lì)對(duì)象包括董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員等共計(jì)518 人，授予價(jià)格5.26 元/股。解除限售考核要求以2016 年收入、凈利潤(rùn)為基數(shù)，2017-2020 年增長(zhǎng)率不低于20%、40%、60%、80%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為不低于6.64 億元、7.75 億元、8.86 億元和9.97 億元。我們認(rèn)為本次股本激勵(lì)方案有助于保障公司業(yè)績(jī)持久發(fā)展。
    下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持評(píng)級(jí)不變：我們下調(diào)17-18 年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司的歸母凈利潤(rùn)分別為7.06億元和8.20 億元（調(diào)整前分別為8.65 億元和10.12 億元），對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.50 和0.58 元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為20 倍和17 倍，目前估值仍低于行業(yè)平均水平。維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電站系統(tǒng)集成板塊和光伏逆變器板塊收入低于預(yù)期。