>> 浙商證券-浙江美大（002677）點評報告：淡季不淡，一季報凈利潤增長44％-170417
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
大小： |
487KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊云 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司同期公告2016年年度權益分派方案，擬每10 股派發(fā)現金股利3.1 元，股息率2.07%，共計派發(fā)2 億元，股息支付率高達98.8%。
毛利率持續(xù)走高，資產質量穩(wěn)步提升
公司一季度銷售毛利率55.99%，同比提升3.7pct，而同期銷售凈利率28.69%，同比下滑1.57pct，主要因銷售期間費用率提升2.8pct 所致。分解到具體費用項，主要因報告期內，公司計提了2016 年中層員工限制性股權激勵股份支付攤銷費用（2017 年全年將計提1275 萬元），導致管理費用同比提升108.66%，管理費用率提升4.61pct 所致?？鄢隧椧蛩赜绊懀菊w盈利能力仍然處于持續(xù)走強通道，資產質量穩(wěn)步提升。
中報預告增長30~55%，全年高增長可期
公司一季報預告2017 年1-6 月歸母凈利潤變動區(qū)間為8535.07 萬元至10176.43萬元，變動區(qū)間30-55%。因為產品銷售淡旺季季節(jié)因素，公司以往全年業(yè)績增速呈現逐季環(huán)比提升，中報預告30~55%增長，全年有望實現更高增長。公司實現業(yè)績高增長主要得益于以下三點因素：1）在廚電行業(yè)平穩(wěn)增長的有利形勢下，集成灶細分行業(yè)突飛猛進，步入高速發(fā)展階段。2）公司強化多元化渠道建設和擴張，專賣店渠道、工程渠道、網絡渠道等銷售全面提升。3）集成灶主產品銷量，有機帶動櫥柜及小家電產品的銷量，實現了企業(yè)主營業(yè)務的快速增長，盈利能力的進一步提升。
盈利預測及估值
基于公司一季度業(yè)績的高增長及集成灶行業(yè)突飛猛進， 我們預計公司2017-2019 年可實現營收10、13.93 和18.87 億，同比增長50.3%、39.14%和35.51%，歸母凈利潤3.03、4.25 和5.77 億元，同比增長49.71%、39.94%和35.99%，對應當前股價估值為31.9、22.8 和16.8 倍，考慮到集成灶行業(yè)剛步入高速發(fā)展期，行業(yè)基數低，市場空間大，維持買入評級。
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