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    民爆業(yè)務(wù)穩(wěn)健上行，高速增長(zhǎng)值得期待。公司堅(jiān)持民爆生產(chǎn)、配送、爆破服務(wù)為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時(shí)積極對(duì)國(guó)內(nèi)外公司進(jìn)行并購(gòu)，逐步形成覆蓋世界的第三大民爆市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)布局。對(duì)國(guó)內(nèi)，公司于2017 年一季度實(shí)現(xiàn)對(duì)山西金恒集團(tuán)的擴(kuò)股，共持有金恒集團(tuán)51%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能再次大幅增長(zhǎng)；對(duì)國(guó)外，公司加大海外產(chǎn)業(yè)布局，已實(shí)現(xiàn)對(duì)于新西蘭紅牛公司、澳洲尼德魯和澳洲卡魯阿那的收購(gòu)，完成公司民爆業(yè)務(wù)的全球化精準(zhǔn)布局。同時(shí)，公司積極布局渠道，在營(yíng)銷和業(yè)務(wù)方面進(jìn)行相應(yīng)拓展，以提升毛利率水平和爆破工程的收入。自2016 年以來全球民爆業(yè)務(wù)開始逐步回暖，行業(yè)在基建、鐵路和高速公路等的投資拉動(dòng)下，2017 年民爆市場(chǎng)有望好于2016 年，公司作為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，我們預(yù)計(jì)民爆業(yè)務(wù)對(duì)于公司2017 年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)大概率超出市場(chǎng)預(yù)期。
    氫氧化鋰大周期即來，公司產(chǎn)品毛利率有望大幅提升。公司積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，布局新能源產(chǎn)業(yè)，有望抓住氫氧化鋰行業(yè)大周期機(jī)會(huì)。在最新補(bǔ)貼政策影響下，鋰電池正極材料發(fā)生變遷，高能量密度的高鎳三元正極材料成為市場(chǎng)新的方向。
    對(duì)于鋰源需求，氫氧化鋰的需求有望在2017 年迎來爆發(fā)，而氫氧化鋰產(chǎn)能由于受到行業(yè)技術(shù)壁壘高和原材料供應(yīng)持續(xù)偏緊等的影響，短期內(nèi)并無規(guī)模產(chǎn)能釋放。受益于供需格局的持續(xù)改善，氫氧化鋰行業(yè)有望于2017 年迎來行業(yè)大周期到來。公司擁有1 萬噸左右氫氧化鋰權(quán)益產(chǎn)能，將充分受益行業(yè)大周期的到來。
    同時(shí)根據(jù)公司公告，公司于2017 年初擁有431 噸氫氧化鋰庫(kù)存量，隨著公司在2017 年一季度對(duì)于高成本的庫(kù)存消化，低成本產(chǎn)品即將開始放量。疊加產(chǎn)品漲價(jià)已拉開帷幕，我們預(yù)計(jì)公司從二季度開始，氫氧化鋰產(chǎn)品的毛利率有望大幅增加，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。充分考慮氫氧化鋰業(yè)務(wù)帶來增量以及民爆行業(yè)轉(zhuǎn)好，我們預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為0.61 元、1.09 元、1.33 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為16倍、9 倍和8 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：氫氧化鋰價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，民爆業(yè)務(wù)回暖低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。