>> 渤海證券-繼峰股份（603997）年報點評：2016經(jīng)營完美收官，深耕主業(yè)，未來增長可持續(xù)-170420
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭連聲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
2016 年經(jīng)營完美收官
1）去年公司經(jīng)營快速增長，主要是一方面，受益于汽車行業(yè)，尤其是公司主要客戶一汽大眾、寶馬、廣汽、廣菲克等優(yōu)質(zhì)客戶產(chǎn)銷的快速增長；另一方面，座椅扶手業(yè)務(wù)放量，收入大增54.16%。2）去年主要原材料價格上漲明顯，但公司毛利率/凈利率基本保持相對穩(wěn)定（同比變動-0.56/0.21ppt），主要是公司生產(chǎn)鏈條完整，成本費用控制能力較強。整體上，公司盈利能力明顯高于同行。
深耕主業(yè)，未來增長可持續(xù)
1）乘用車座椅扶手市場空間可觀，預(yù)計2020 年國內(nèi)市場達77.40 億元，全球超200 億元。公司座椅扶手已成功進入主流整車廠及座椅總成供應(yīng)商配套體系，并在不斷通過競標、投資合作等方式拓展新市場新客戶。其中，今年2 月公司與德國GRAMMER 簽署諒解備忘錄，建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，雙方業(yè)務(wù)具有很高的互補性，未來將共享產(chǎn)品技術(shù)與渠道等資源，共同合作開拓國內(nèi)外業(yè)務(wù)，從而有助于提升公司技術(shù)水平與市場份額。2）募投項目“汽車頭枕總成、支桿及扶手總成”已完工投產(chǎn)，根據(jù)2015 年公司產(chǎn)品均價來測算，產(chǎn)值超7 億元，增量可觀。綜上分析，我們認為，通過積極開發(fā)新市場新客戶+募投產(chǎn)能釋放，公司主業(yè)有望保持較快增長，尤其是座椅扶手業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)測，維持“增持”評級
綜上分析，我們預(yù)計2017-19 年公司EPS 分別為0.66/0.72/0.85 元/股（暫不考慮送轉(zhuǎn)預(yù)案），對應(yīng)2017 年動態(tài)PE 為39 倍，維持“增持”評級。
風險提示：汽車行業(yè)產(chǎn)銷增長低于預(yù)期；新客戶新項目開發(fā)低于預(yù)期；成本費用增長超預(yù)期；合作進展低于預(yù)期。
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