>> 華金證券-拓普集團(601689)業(yè)績超預期，新產(chǎn)品和大訂單促未來成長可期-170420
| 上傳日期： |
2017/4/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林帆 |
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超市場預期。其中2016年4Q 單季實現(xiàn)營業(yè)收入13.13 億元 ，同比增長48.27%；歸母凈利潤1.91 億元，同比增長66.46%；毛利率33.26%，凈利率14.53%。2016 年公司營收增長亮眼，盈利能力有所提升，主要原因是為自主品牌車型配套減震器業(yè)務和毛利率高的汽車電子業(yè)務增長較多。
EVP+IBS 等汽車電子業(yè)務占比逐步提升，將提升未來盈利能力。受益于新能源汽車和智能化的發(fā)展，公司電子真空泵（EVP）業(yè)務營收增速較快；智能剎車系統(tǒng)（IBS）也將于今明兩年量產(chǎn)，未來汽車電子業(yè)務占比將迅速提升，有利于提升整體盈利能力。公司于2016 年11 月通過非公開發(fā)行股票審核，募集資金將繼續(xù)增加智能剎車系統(tǒng)（IBS）和電子真空泵（EVP）的產(chǎn)能，達到每年150 萬套IBS 系統(tǒng)和260萬套EVP 系統(tǒng)。新產(chǎn)能將于未來3 年左右的時間內(nèi)逐步釋放，將增加公司的業(yè)績增長彈性。
受益于進口替代和自主崛起，并將有通用和特斯拉等大訂單交付，未來成長可期。公司各塊業(yè)務均已實現(xiàn)給自主品牌吉利、上汽乘用車、廣汽傳祺、長安、長城等多款車型配套，將顯著受益于自主品牌的崛起。另給特斯拉Model 3 車型配套的零部件將于今年開始交付，給GM 全球配套的26.8 億元訂單將于明年開始交付，大訂單的交付將保證公司未來幾年的營收和業(yè)績的成長性。
投資建議：我們預測公司2017 年至2019 年每股收益分別為1.04（攤薄）、1.36元和1.81 元。凈資產(chǎn)收益率分別為20.0%、23.1% 和25.1%，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為42.00 元，相當于2017 年40 倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：配套車型銷量不及預期；募資建設(shè)的汽車電子項目進展延遲。
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