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    鈦白粉景氣上行及龍蟒并表推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
    2017 年一季度，鈦白粉延續(xù)上漲行情，以華東地區(qū)為例，金紅石均價(jià)1.77萬元/噸，同比增65%，環(huán)比增19%，且價(jià)差在原料鈦精礦上漲的情況下亦有擴(kuò)大，帶動(dòng)公司綜合毛利率同比提升22.1pct 至39.8%，環(huán)比亦有3.4pct 的提升；另一方面，龍蟒鈦業(yè)2016Q4 并表，公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大。
    兩方面因素帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)大增。
    關(guān)注環(huán)保核查進(jìn)展，鈦白粉維持高景氣
    四月開始，環(huán)保部將對(duì)安徽、貴州、四川、山東等15 個(gè)省市進(jìn)行督察，鈦白粉、鈦精礦行業(yè)或?qū)⒊蔀楹瞬橹攸c(diǎn)；伴隨環(huán)保壓力持續(xù)收緊，廠家開工率持續(xù)走低，據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，3 月鈦白粉/鈦精礦開工率分別為64%/53%，月度環(huán)比均有下降，行業(yè)供應(yīng)持續(xù)趨緊。目前華東鈦白粉市場(chǎng)價(jià)（金紅石型）仍維持在1.98 萬元/噸，高景氣延續(xù)。
    維持“增持”評(píng)級(jí)
    龍蟒佰利目前總產(chǎn)能達(dá)56 萬噸，產(chǎn)能規(guī)模居全國(guó)第一，且具備鈦精礦（46.5%品位）儲(chǔ)量逾3500 萬噸，產(chǎn)能超過60 萬噸/年，資源優(yōu)勢(shì)顯著，充分享受鈦精礦和鈦白粉價(jià)格上漲的收益。我們預(yù)計(jì)公司2017、2018 年EPS 分別為0.94、1.11 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求下滑風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保政策執(zhí)行力度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。