>> 國信證券-馬應(yīng)龍（600993）依托肛腸用藥領(lǐng)導(dǎo)品牌構(gòu)筑肛腸健康平臺-170421
| 上傳日期： |
2017/4/21 |
大小： |
425KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
江維娜 |
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此報告為加密報告 |
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2017 年一季度營收3.86 億元（-18.9%），凈利潤8670 萬元（+8%），扣非后凈利潤8030 萬元（+13.2%），一季度營收降低與并表范圍減少有關(guān)，且成本下滑大于收入下滑。其中母公司收入2.4 億元（+16.6%），毛利率相比同期提高2.5%，醫(yī)藥工業(yè)穩(wěn)定增長。
肛腸藥品品牌價值凸顯，增長穩(wěn)健
公司治痔類產(chǎn)品收入6.38 億元，在國內(nèi)痔瘡用藥零售終端市場占有率達(dá)48%，穩(wěn)居肛腸治療領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)品牌。其中馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓是公司核心產(chǎn)品，品規(guī)豐富，價格低廉，在治痔類產(chǎn)品中具有絕對競爭力。根據(jù)公司2.9公告，馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏（10 克裝）供貨價格上調(diào)幅度為18%。 我們預(yù)計痔瘡膏其他品規(guī)也將陸續(xù)同步提價，并存在未來持續(xù)提價可能。由于公司核心產(chǎn)品療效好，需求剛性，可確保提價后銷售維持穩(wěn)定，大幅助力業(yè)績提升。
依托肛腸品牌優(yōu)勢，積極開拓肛腸診療服務(wù)
公司通過旗下子公司開展醫(yī)院診療業(yè)務(wù)，目前控股和經(jīng)營20 家肛腸?？七B鎖醫(yī)院和肛腸診療中心，依托品牌優(yōu)勢、終端滲透和資源整合加快診療業(yè)務(wù)擴(kuò)張。
拓展新型銷售模式，藥品商業(yè)領(lǐng)域增長迅速
醫(yī)藥流通領(lǐng)域較上年增長22%，主要由于公司積極拓展銷售模式，自動售藥機(jī)和網(wǎng)上藥店（同比增長43.7%）等新型藥品零售規(guī)模持續(xù)增長。
風(fēng)險提示
行業(yè)政策風(fēng)險、提價不達(dá)預(yù)期等。
投資建議
公司為肛腸健康領(lǐng)域龍頭公司，主產(chǎn)品存在持續(xù)提價預(yù)期，細(xì)分領(lǐng)域中品牌知名度高， 需求剛性。我們預(yù)計公司17-19 年收入24/28/32 億元，EPS0.66/0.76/0.83 元，對應(yīng)股價PE 為36/31/27X，首次覆蓋，給予買入評級。
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