>> 民生證券-上海貝嶺(600171)公司點評：17Q1業(yè)績大幅增長,盈利能力持續(xù)提升-170420
| 上傳日期： |
2017/4/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
鄭平 |
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17Q1 毛利率為28.62%，同比提升4.19 個百分點，環(huán)比提升2.41 個百分點，創(chuàng)下2007 年二季度以來的單季度新高，表明公司產(chǎn)品的市場競爭力得到極大提升。
2、我們認為，公司通過持續(xù)投入研發(fā)和推廣新產(chǎn)品，高性價比產(chǎn)品不斷推向市場，三大業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率有望持續(xù)提升，業(yè)績將持續(xù)大幅增長。
重申觀點：銳能微與公司協(xié)同效應(yīng)明顯，將增強智能計量芯片競爭力1、銳能微從事智能電表計量芯片的研發(fā)、設(shè)計和銷售，其產(chǎn)品主要包括單相、三相計量芯片、控制類MCU 及SoC 芯片，其客戶主要是國內(nèi)電能表廠商，最終用戶主要包括南方電網(wǎng)和國家電網(wǎng)。公司IC 產(chǎn)品主要包括智能計量、通用模擬、電源管理三大業(yè)務(wù)，智能計量芯片為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，2015 年該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6047 萬元。2015 年，上海貝嶺、銳能微、鉅泉光電三家公司在國內(nèi)智能電表計量芯片領(lǐng)域的市場份額合計超過75%。
2、我們認為，銳能微在國內(nèi)計量芯片領(lǐng)域擁有領(lǐng)先的行業(yè)地位及完善的上下游產(chǎn)業(yè)配套，收購銳能微將有助于增強公司智能計量業(yè)務(wù)在技術(shù)、產(chǎn)品、品牌、供應(yīng)鏈方面的市場競爭力，提升公司在大客戶中的市場份額，推動公司成為國內(nèi)一流的模擬IC 及解決方案供應(yīng)商。目前公司正積極推進收購事項。
三、盈利預(yù)測與投資建議
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的模擬IC 供應(yīng)商，形成了智能電量芯片、電源管理、通用模擬產(chǎn)品三大業(yè)務(wù)，正積極布局接口電路和非揮發(fā)存儲器，受益國家智能電網(wǎng)建設(shè)帶來的電表更新?lián)Q代需求及模擬集成電路的進口替代需求。
考慮收購銳能微的影響，預(yù)計2017～2019 年EPS 為0.10、0.13、0.17 元。公司是中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團旗下的重點上市平臺，國企改革的重點對象，可給予公司2017 年150 倍~160 倍PE，未來6 個月的合理估值為15 元～16 元，維持公司“謹慎推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：
1、行業(yè)競爭加??；2、下游行業(yè)景氣度下滑。
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