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    盈利能力受成本上漲和財務費用拖累，有所下降
    在收入如期實現(xiàn)高增長的情況下，公司業(yè)績低于預期主要是由于盈利能力有所下滑。原材料、人工成本使得公司綜合毛利率同比下滑2.6pct 至36.98%。具體分產(chǎn)品看，床墊毛利率同比減少2.62pct，軟床及配套產(chǎn)品毛利率同比減少4.53pct， 酒店家居和影視產(chǎn)品毛利率同比分別增加0.95pct 和1.81pct。公司短期借款有所增加，導致財務費用率同比增加0.73pct。我們認為隨著未來上游原材料價格逐步企穩(wěn)，同時公司有望通過提價對沖上游漲價的影響，公司盈利能力將有所恢復。
    受益于床墊行業(yè)整合，公司內(nèi)銷有望快速增長
    我國床墊市場集中度偏低，前十大企業(yè)市占率僅為12%，而美國經(jīng)過三輪大的整合，市場集中度不斷提升，2014 年CR5 已經(jīng)達到87%。消費升級趨勢下，人們對于睡眠健康的重視程度日漸提高，品牌知名度較高的龍頭企業(yè)有望獲得更大的市場份額。喜臨門未來將繼續(xù)加大自主品牌的建設，進一步完善營銷網(wǎng)絡，引入優(yōu)質加盟商，加快開店速度，公司內(nèi)銷有望迎來高速發(fā)展。
    股權激勵設立高增長解鎖目標，彰顯管理層信心
    喜臨門重視員工激勵，近期，公司實施第二次股權激勵，并設立了較高的解鎖條件：在2016 年基數(shù)上，2017-2019 年公司收入增速需不低于35%、65%、95%，凈利潤增速需不低于30%、60%、90%。其中作為晟喜華視員工的激勵對象需在晟喜華視2017-2019 年凈利潤不低于1.20、1.32、1.45億元才能完成解鎖。高解鎖標準彰顯了管理層對公司前景的信心，2017 年2 月27 日，董事會已經(jīng)同意向激勵對象授予股票。
    看好公司發(fā)展前景，維持“買入”評級
    我們看好消費升級背景下品牌床墊廠商的發(fā)展前景，當前我國床墊市場集中度低，有望復制美國床墊市場集中度提升的路徑。憑借品牌推廣和渠道擴張，公司內(nèi)銷將迎來較快增長。我們根據(jù)公司年報情況，下調(diào)公司盈利預測，預計2017-2019 年EPS 分別為0.79/1.09/1.50 元，給予公司2017年30-35 倍PE 估值，目標價格區(qū)間23.70-27.65 元，維持“買入”評級。
    風險提示：行業(yè)競爭加劇，房地產(chǎn)景氣下行。