>> 申萬宏源-建投能源(000600)發(fā)電量回升一季度實現(xiàn)盈利，環(huán)比回升趨勢明顯-170424
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，王璐 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
新機組投產(chǎn)，公司一季度營收實現(xiàn)正增長，煤價高企導致利潤同比減少，利潤環(huán)比回升趨勢確立。2017 年1 月邢臺熱電項目2 號機組投產(chǎn)，新增熱電聯(lián)產(chǎn)裝機35 萬kW 至641 萬kW。
一季度河北省全社會整體用電量同比增長6.84%，火電發(fā)電利用小時同比增長30h。公司的熱電機組主要供應冀南地區(qū)，隨著京津冀加大空氣污染防治，禁止散煤燃燒并采用集中供熱、電代煤等措施進行能源替代，熱電聯(lián)產(chǎn)機組效率有望持續(xù)提升。因一季度煤價同比漲幅較大，燃料成本同比增長，營業(yè)成本同比增長59.45%，投資收益同比減少77.43%。但環(huán)比利潤大幅回升，16 年Q4 公司歸母凈利潤虧損1.89 億元，17 年Q1 歸母凈利潤回升至2.25 億元。
為加快向境外發(fā)展，公司與葛洲壩國際簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同開發(fā)海外市場。合作內(nèi)容包括，雙方將在非洲、東南亞、南亞、中東、南美和大洋洲等國家和地區(qū)共同開發(fā)包括水電、火電、新能源等能源項目，以及交通、水務(wù)等行業(yè)的相關(guān)項目。合作方式為由葛洲壩國際為建投能源提供符合條件的項目信息，由雙方共同推進項目的前期工作。此舉系公司參股由中非發(fā)展基金牽頭的海外基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)投資公司后，推進境外能源項目發(fā)展的又一重大舉措。
此外，公司積極投資省內(nèi)外新能源，以45%股比參與投資樂亭海上風電項目；2016 年以競價方式購得四川華能東西關(guān)水電6%股權(quán)。
京津唐啟動電力集中競價，公司積極參與售電側(cè)改革。公司已出資設(shè)立售電公司，為參與配售電業(yè)務(wù)做準備。2016 年公司啟動張家口阿里云計算中心直購電業(yè)務(wù)。2016 年10 月，京津唐地區(qū)開展電力直接交易。公司發(fā)電業(yè)務(wù)主要覆蓋在包括雄安新區(qū)在內(nèi)的河北南網(wǎng)。在增量配電網(wǎng)市場放開的背景下，京津冀地區(qū)新設(shè)白洋淀、滄州渤海新區(qū)等大型工業(yè)園區(qū)，以及雄安新區(qū)的規(guī)劃打開當?shù)嘏?、售電業(yè)務(wù)市場空間，為公司的大用戶直供電、配售電業(yè)務(wù)帶來發(fā)展機遇。
盈利預測及投資評級：我們維持公司17~19 年歸母凈利潤分別為9.43、11.4 和13.82 億元，對應EPS 分別為0.53、0.64 和0.77 元/股，當前股價對應17~19 年P(guān)E 分別為22、18 和15倍，低于行業(yè)平均估值水平（17 年29 倍）。我們認為，隨著京津冀一體化拉動，公司熱電聯(lián)產(chǎn)項目推進，以及參與清潔能源開發(fā)、配售電業(yè)務(wù)，公司經(jīng)營規(guī)模有望加速擴張。公司大股東建投集團列為河北省國企改革試點單位，上市公司于16 年4 月啟動第一期員工持股計劃，未來隨著集團國企改革的推進，有望迎來新的發(fā)展機遇。維持“買入”評級。
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