>> 招商證券-韻達股份（002120）一季報表現(xiàn)靚麗，定增強化競爭優(yōu)勢-170424
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
常濤，陳卓 |
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同時，公司擬定增募集資金不超過45 億元，用于轉(zhuǎn)運中心建設(shè)等項目。
評論：
1、一季報表現(xiàn)靚麗，為全年業(yè)績奠定基礎(chǔ)
2017Q1，全國快遞業(yè)務(wù)量為75.9 億件（+31.5%），增速較16 年的50.3%下降18.8%；業(yè)務(wù)收入為985 億元（+27.4%），增速較16 年的34.8%下降7.4%。
公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，實現(xiàn)營業(yè)收入18.92 億元（+42.61%），營收增速遠超行業(yè)增速，印證我們快遞業(yè)集中度提升的觀點；營業(yè)成本13.49 億元（+46.43%）；毛利5.42 億元（+33.92%），毛利率28.67%（-1.86 pct）。公司銷售費用和管理費用分別為3482 萬元（+24.77%）和1.3 億元（+17.48%），控制良好；實現(xiàn)營業(yè)利潤3.78 億元（+43.36%），歸母凈利潤2.79 億元（+35.37%）。
由于春節(jié)因素，一季度為快遞行業(yè)淡季，韻達16Q1 實現(xiàn)歸母凈利2.06 億元，占全年利潤的17.5%，照此推算韻達17 年有望實現(xiàn)15-16 億凈利潤，輕松完成13.6 億元業(yè)績承諾。
2、定增募集資金不超過45 億元，強化網(wǎng)絡(luò)能力
公司擬非公開發(fā)行不超過2.03 億股（不超過發(fā)行前總股本的20%），募集資金不超過45.17 億元，用于智能倉配一體化轉(zhuǎn)運中心建設(shè)等項目。
1）轉(zhuǎn)運中心建設(shè)和自動化升級：公司計劃在上海、寧波等地新建集快遞、快運和倉配一體化的綜合轉(zhuǎn)運樞紐，并對部分轉(zhuǎn)運中心設(shè)備進行全面自動化升級，提升公司的分揀、包裝和轉(zhuǎn)運能力，增強網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性，提升效率并降低運營成本。
2）干線運力采購：公司擬采購?fù)蠏燔?670 輛，廂貨車97 輛，提高干線運輸效率和安全性，并降低運輸成本。
3）信息化系統(tǒng)建設(shè)：通過投資信息系統(tǒng)，公司提高物流運輸?shù)臅r效性以及信息安全，促進業(yè)務(wù)操作標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化，提升大數(shù)據(jù)處理能力，為公司構(gòu)建生態(tài)圈發(fā)展戰(zhàn)略提供保障。
4）城市快速配送網(wǎng)絡(luò)：公司在北京、上海、廣州、深圳、杭州、武漢、南京、蘇州等8 個重點城市，投資建設(shè)快遞集散中心、配送網(wǎng)點，以及購置相應(yīng)的車輛、信息化設(shè)備等，初步建成轉(zhuǎn)運效率高、時效穩(wěn)定的快速城市配送網(wǎng)絡(luò)，提升同城快遞的運轉(zhuǎn)效率，拓展公司在高附加值快遞產(chǎn)品的市場份額。
3、不斷延伸產(chǎn)業(yè)上下游，夯實公司快遞核心“生態(tài)圈”
2016 年，公司在快遞產(chǎn)業(yè)鏈上開拓以智能快遞柜、倉配一體化、配送增值服務(wù)等為內(nèi)容的延伸服務(wù)。
智能快遞柜：公司持續(xù)發(fā)展面向所有快遞公司、電商物流使用的24 小時自助開放平臺--“豐巢”智能快遞柜業(yè)務(wù)，以提供體驗最佳的平臺化快遞收寄交互業(yè)務(wù)。目前，公司已和深圳豐巢、速遞易、云柜、中集、富友等各大智能快遞柜公司開展合作，合計日均投遞量可達55 萬件。
倉配一體化：依托公司強大的運輸配送資源及網(wǎng)絡(luò)資源，旨在為客戶提供一站式倉儲配送服務(wù)。倉儲與配送作為電子商務(wù)后端的服務(wù)，主要解決賣家貨物配備（集貨、加工、分貨、揀選、配貨、包裝）和組織對消費者的配送。
配送增值服務(wù)：倉配一體化服務(wù)體系提供多種配送增值服務(wù)，一站式解決多變的供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)，客戶可靈活搭配各類定制化服務(wù)，打造客戶專屬的供應(yīng)鏈解決方案。
4、孵化新業(yè)務(wù)，尋找新的增長點，不斷擴大的同心圓
公司以快遞為核心的“生態(tài)圈”（韻達快遞），以多樣化的產(chǎn)品及服務(wù)打通上下游、拓展產(chǎn)業(yè)鏈、畫大同心圓，持續(xù)布局韻達國際（跨境業(yè)務(wù)）、韻達云倉、韻達商業(yè)等業(yè)務(wù)板塊。
國際業(yè)務(wù)：截至2016 年底，韻達股份已在16 個國家或地區(qū)開通國際業(yè)務(wù)，海外主要國家網(wǎng)點布局初步成形，有力支撐著公司進出口業(yè)務(wù)、海外倉、保稅倉清關(guān)等相關(guān)業(yè)務(wù)量持續(xù)增長。
云倉業(yè)務(wù)：借助公司龐大的網(wǎng)絡(luò)平臺和領(lǐng)先的信息化管理系統(tǒng)等，將倉儲、運輸、配送、數(shù)據(jù)服務(wù)等業(yè)務(wù)互聯(lián)互通，形成“萬倉聯(lián)盟”，為上下游客戶提供全方位的倉配一體化解決方案，目前公司可利用倉庫資源達200 余個，面積超過70 萬平米。
韻達商業(yè)：韻達UDA 網(wǎng)上購物商城平臺全新調(diào)整升級，國際館、國內(nèi)館齊頭并進，年貨特產(chǎn)、騎士裝備、全球購等主題性、元素性活動精彩呈現(xiàn)。
5、盈利預(yù)測與估值
不考慮送轉(zhuǎn)對公司股本的影響，并假設(shè)公司定增在18 年完成，我們預(yù)測公司17/18/19年EPS 分別為1.47、1.50、1.79&
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