>> 招商證券-達實智能（002421）受益粵港澳大灣區(qū)建設，內生外延雙輪驅動-170416
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶，周楷寧 |
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事件：公司發(fā)布2016年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入24.57億元，同比增長43.58%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤2.57億元，同比增長81.13%。
大灣區(qū)智慧城市龍頭，大體量訂單充足且業(yè)務協(xié)同。大灣區(qū)匯聚我國一大批強創(chuàng)新力企業(yè)，制造業(yè)信息化及科技創(chuàng)新動力明顯強于其他區(qū)域。
公司華南地區(qū)收入占比一直維持在40%左右，尤其在深圳、廣州等地區(qū)具備明顯競爭優(yōu)勢，智慧建筑、智慧交通和智慧醫(yī)療業(yè)務均處在行業(yè)發(fā)展和國家重點建設地域的風口，我們認為公司將很快步入業(yè)績加速期。目前在手訂單情況已穩(wěn)中有升，宿州市立醫(yī)院項目合同金融4.5億；淮南健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)PPP項目2.385億，且是迄今國家公布的752個PPP示范項目中唯一的智慧醫(yī)療項目；與汕頭、包頭簽訂智慧城市戰(zhàn)略合作協(xié)議；軌交訂單均在相對優(yōu)勢區(qū)域；高品質定制化的建筑智能化及節(jié)能解決方案毛利率穩(wěn)步提升，將持續(xù)受益信息化需求最大的制造業(yè)綠色節(jié)能過程。公司的三大業(yè)務已出現(xiàn)明顯的協(xié)同性，久信醫(yī)療16年快速納入公司業(yè)務協(xié)同體系，簽約額較15年翻番，在數(shù)字化和凈化手術室領域市場份額躍居第一。公司訂單到收入到利潤存在一定的時間差，且存在外延進一步完善智慧醫(yī)療產業(yè)鏈的預期。
創(chuàng)新商業(yè)模式，高管及員工持續(xù)持股彰顯動力和信心。公司主導國內首個智慧城市聯(lián)盟標準《智慧城市系列標準》的編制工作，主持編寫《智慧城市頂層規(guī)劃指南》，為智慧城市提供了可操作的指導規(guī)范，同時創(chuàng)新PPP、融資租賃、合同能源管理等多種“技術+金融”的商業(yè)模式推進業(yè)務的拓展和落地。公司成立以來合計實施2次股權激勵和7次員工持股計劃；14年7.68億的定增補流和15年的定增收購2.47億配套資金均由公司實際控制人和高管認購，夯實投資者信心。
投資建議：強烈推薦-A。預計17-19年EPS為0.21/0.26/0.31元，對應PE為35/28/23倍，公司在手訂單充足，業(yè)績確定性高，正處在行業(yè)的黃金發(fā)展期，且高管堅定持股彰顯動力和信心，給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：訂單落地速度低于預期；市場競爭加劇毛利率下滑風險。
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