>> 廣發(fā)證券-浙江鼎力(603338)業(yè)績增大超預(yù)期,內(nèi)外雙驅(qū)助力成長-170425
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
大小： |
516KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波 |
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順基建施工周期，國內(nèi)銷售迎來快速增長。作為基建后周期的高空平臺，公司直接受益下游投資復(fù)蘇。我們認為增量需求主要來自工業(yè)施工和基礎(chǔ)設(shè)施。從施工順序看，在前周期產(chǎn)品挖掘機進入施工現(xiàn)場后大概1-2 個季度完成土建和路面平整，之高空平臺作進場業(yè)。因此基建周期體現(xiàn)為從去年7月的挖掘機銷售增速爆發(fā)（工程機械協(xié)會數(shù)據(jù)顯示過去半年挖機銷量80%增長）傳導(dǎo)至過去2 個季度的高空平臺銷售。我們認為后面三個季度增幅可能收斂但同比仍將維持高速增長。另外公司盈利能力也在繼續(xù)穩(wěn)步提升，1 季度毛利率43.4%相比去年提高1 個多點，同時三費增長幅度遠小于收入，顯示出規(guī)?；a(chǎn)帶來的自動化效率提升已經(jīng)展露競爭優(yōu)勢。另外，公司通過新設(shè)立的融資租賃公司“以融促銷”有望繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
海外開拓顯著，海外收入占比接近6 成。2016 年境外銷售收入較去年增長61%，顯著高于21%的內(nèi)銷增速，主要系公司海外市場開拓力度加強，海外銷售收入增加所致。海外收入占比從2015 年的51%提升到2016 年58%，我們預(yù)計公司1 季度外銷同比增幅與內(nèi)銷相當(dāng)，內(nèi)外比例仍維持在4:6。未來隨著公司融資租賃業(yè)務(wù)逐漸展開，以融促銷戰(zhàn)略有望繼續(xù)提升內(nèi)銷增速。
非公開發(fā)行繼續(xù)推進。公司對非公開發(fā)行方案進行微調(diào)，由募集資金總額不超過11.099 億元變更為10.66 億元，主要系減少了補充流動資金規(guī)模，大型智能高空作業(yè)平臺建設(shè)項目若能順利實施公司長期增長可期。
投資建議：我們預(yù)測公司2017-2019 年營業(yè)收入為1099、1586 和2133 百萬元，EPS 分別為1.723、2.498 和3.380 元，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率29/20/15倍。結(jié)合業(yè)績和估值情況，給予公司“買入”的投資評級。風(fēng)險提示：國內(nèi)高空平臺租賃業(yè)發(fā)展低于預(yù)期；工程機械廠商進入加劇行業(yè)競爭程度。
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