>> 西南證券-雙林股份（300100）業(yè)績略低于預(yù)期，看好智能駕駛平臺落地-170425
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高翔 |
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1）2016 年湖北新火炬業(yè)績持續(xù)高增長，全年實現(xiàn)凈利潤2.0 億元，大幅超過業(yè)績承諾1.3 億元。新火炬業(yè)績高增長主要來自主力車型寶駿730、560 兩款車型銷量爬坡，2016 年全年寶駿730 及寶駿560 實現(xiàn)銷售67.2 萬輛，同比增長48.4%。2）德洋電子因受政府騙補(bǔ)清查等政策影響，公司主力知豆系列車型全年實現(xiàn)銷量僅2 萬輛，同比下滑20%，2016 年全年實現(xiàn)凈利潤4311.9 萬元，低于業(yè)績承諾8000 萬元，德洋電子業(yè)績未能達(dá)到業(yè)績承諾是公司業(yè)績略低于我們預(yù)期的主要原因。
未來DSI 注入有望大幅增厚公司業(yè)績。2016 年吉利博瑞、博越總銷量約16.1萬輛，同比增長394.6%，博越車型銷量火爆，我們強(qiáng)烈看好后續(xù)博越車型的銷量爬坡。我們之前已對DSI 17 年銷量和業(yè)績進(jìn)行了分析預(yù)測，2017 年DSI 銷量中性預(yù)期為26 萬臺，對應(yīng)凈利潤2.82 億元，后續(xù)注入有望大幅增厚公司業(yè)績。
技術(shù)引進(jìn)路線明確，智能駕駛落地確定性高。公司已公告將與全球領(lǐng)先的自動駕駛技術(shù)公司合作，通過引進(jìn)已商業(yè)化并成熟應(yīng)用的自動駕駛技術(shù)實現(xiàn)智能駕駛技術(shù)的國產(chǎn)化，我們認(rèn)為此舉意義重大。自主廠商在智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)技術(shù)積累相對薄弱，依靠純自主技術(shù)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化仍需時日，而外資車企如沃爾沃輔助駕駛技術(shù)已非常成熟，合作引進(jìn)將大大加速國內(nèi)自動駕駛行業(yè)的發(fā)展。
我們認(rèn)為公司智能駕駛產(chǎn)業(yè)化技術(shù)引進(jìn)路徑明確，未來技術(shù)落地確定性高。
盈利預(yù)測與投資建議。因DSI 注入時間點不確定，暫不考慮DSI 業(yè)績。我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為1.10 元、1.35 元、1.62 元，對應(yīng)PE 分別為24 倍、19 倍、16 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：汽車消費景氣度或低于預(yù)期；子公司業(yè)績或不達(dá)預(yù)期；智能駕駛外延進(jìn)度或不及預(yù)期。
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