>> 申萬宏源-雙林股份(300100)業(yè)績高速增長，智能駕駛逐步落地-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡麟琳 |
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此報告為加密報告 |
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全資子公司新火炬預(yù)計貢獻(xiàn)三季度60%左右的業(yè)績，是公司凈利潤的主要來源。截至2016年三季度，我們判斷新火炬已經(jīng)實現(xiàn)至少1.5 億凈利潤，是公司主要業(yè)績來源。同時，受益子公司國內(nèi)主要下游客戶（吉利、長城、上汽通用五菱等）下半年靚麗表現(xiàn)和國外汽配市場的穩(wěn)定增長，我們認(rèn)為子公司大概率可在2016 年實現(xiàn)2.2 億凈利潤。同時，子公司配套客戶拓展情況極好，明年有望進(jìn)入大眾、廣汽、北汽進(jìn)行配套，預(yù)計未來2 年可至少保持30%的業(yè)績增速。
銷售凈利率同比增長20%，三費(fèi)同比增長27%。截止到三季報，公司銷售毛利率為28.67%，凈利率12.06%，同比增長20%。我們認(rèn)為主要是全資子公司新火炬一、二、三代產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及規(guī)模效應(yīng)所帶來的增長，我們判斷目前三代銷量比例在4:2:4 左右，未來有機(jī)會變成1：1：8 的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高公司毛利、凈利。受銷售收入增長、主業(yè)產(chǎn)業(yè)布局?jǐn)U展帶來短、長期借貸增長的影響，公司三費(fèi)同比27%，我們認(rèn)為比較合理。
控股51%的子公司德洋電子表現(xiàn)不錯，預(yù)計可實現(xiàn)5 萬套的電機(jī)電控動力總成配套，完成業(yè)績承諾，為公司增厚4100 萬。變速箱行業(yè)成熟產(chǎn)品--DSI 預(yù)計2016-2018 年實現(xiàn)跨越式發(fā)展從15 萬配套至40 萬套，且預(yù)計新車型配套擴(kuò)展與新產(chǎn)品開發(fā)節(jié)奏將會不斷超預(yù)期，未來2 年不但鎖定博瑞博越改款車型，而且將進(jìn)一步進(jìn)入到北汽、東南等體系中，同時250扭矩產(chǎn)品也會將會在2017 年下半年投入市場，擴(kuò)展其適用范圍。未來依靠其高性價比的優(yōu)勢快速擴(kuò)展新客戶，預(yù)計2017-2018 年凈利潤分為2.4 億、3.8 億凈利潤。
公司智能駕駛戰(zhàn)略逐步落實。公司先前分別在2016 年4 月、5 月、8 月、10 月公布對外投資進(jìn)展事項，表明公司正在逐步落實戰(zhàn)略規(guī)劃。目前已經(jīng)成立合資公司并取得營業(yè)執(zhí)照，我們認(rèn)為公司將會在四季度持續(xù)開展實質(zhì)性事項。
維持盈利預(yù)測，維持買入評級。假設(shè)DSI 于2016 年底注入到上市公司，2017 年開始并表，我們預(yù)計2016-2018 年公司總體將實現(xiàn)3.7 億、7.12 億、9.12 億元的凈利潤。不考慮增發(fā)情況，我們預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.93、1.79 及2.29 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為38 倍、20 倍及15 倍。
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