>> 中泰證券-林洋能源（601222）電氣自動(dòng)化設(shè)備：光伏發(fā)電業(yè)績(jī)亮眼，海外市場(chǎng)成電表業(yè)務(wù)看點(diǎn)-170425
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
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作者： |
邵晶鑫 |
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報(bào)告期內(nèi)，公司電工儀表行業(yè)營(yíng)收15.34億元，同比降低8.02%，占總營(yíng)收的49.25%，營(yíng)收下滑主要是由國(guó)網(wǎng)招標(biāo)量下降所致。2016 年，在國(guó)網(wǎng)的3 次招標(biāo)中，公司合計(jì)中標(biāo)金額6.34億元，在南網(wǎng)的 2 次招標(biāo)中，公司合計(jì)中標(biāo)金額 2.42 億元，而2015 年，公司中標(biāo)國(guó)網(wǎng)項(xiàng)目10.66 億元，中標(biāo)南網(wǎng)項(xiàng)目1.20 億元，2016 年累計(jì)中標(biāo)金額降低26.14%。報(bào)告期內(nèi)，電工儀表業(yè)務(wù)的毛利率為31.43%，同比減少4.69 個(gè)百分點(diǎn)，系統(tǒng)類產(chǎn)品的直接材料成本提高47.37%是毛利率降低的主要原因，而作為第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)的電工儀表毛利降低是公司2016年歸母凈利降低的主要原因。此外，融資造成的利息支出增加至0.28 億元也是歸母凈利降低的因素之一。報(bào)告期內(nèi)，公司加大國(guó)際業(yè)務(wù)投入，不僅完成對(duì)立陶宛 ELGAMA 公司的控股，并與世界第一電表品牌蘭吉爾達(dá)成合作協(xié)議，共同開發(fā)國(guó)際市場(chǎng)，公司海外營(yíng)收0.89 億元，同比增加87.14%，未來有望持續(xù)放量。
光伏電站并網(wǎng)發(fā)電支撐公司營(yíng)收基本面，N 型高效單晶太陽(yáng)能雙面電池及組件助力中東部分布式龍頭起航。報(bào)告期內(nèi)，公司光伏行業(yè)營(yíng)收13.17 億元，同比增加63.64%，占總營(yíng)收的42.27%，光伏行業(yè)貢獻(xiàn)了主要的營(yíng)收增長(zhǎng)。拆分來看，報(bào)告期其內(nèi)光伏電站新增649MW 并網(wǎng)容量，光伏發(fā)電業(yè)務(wù)營(yíng)收4.91 億元，同比增加219.01%，是支撐公司營(yíng)收增長(zhǎng)的根本原因。
公司分布式光伏電站業(yè)務(wù)版圖拓展以東部、中部為核心區(qū)域，形成以江蘇為中心，輻射安徽、山東、遼寧、河南、河北等多個(gè)區(qū)域。截至本報(bào)告披露日，公司在設(shè)計(jì)、在建及運(yùn)營(yíng)的光伏電站裝機(jī)容量超過1.5GW；公司光伏電站已并網(wǎng)累計(jì)裝機(jī)容量 931MW，其中江蘇193MW、安徽319MW、山東187MW、河南、 河北、遼寧合計(jì) 97MW、內(nèi)蒙古集中式電站 135MW；目前在手儲(chǔ)備項(xiàng)目超過 1GW。2016 年11 月，公司擬公開發(fā)行A 股可轉(zhuǎn)換公司債券募資30 億，其中6.7 億用于600MW 高效太陽(yáng)光伏電池及組件項(xiàng)目，N 型高效單晶雙面電池光電轉(zhuǎn)換效率高，發(fā)電量較單面電池可提高20%-30%，增強(qiáng)了分布式光伏電站發(fā)電效率，進(jìn)而提高光伏電站經(jīng)濟(jì)效益，打造公司分布式光伏電站行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。 儲(chǔ)能、微電網(wǎng)業(yè)務(wù)在技術(shù)和商業(yè)模式上取得顯著突破，互聯(lián)網(wǎng)+智慧能源業(yè)務(wù)全面啟動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)，根據(jù)公司戰(zhàn)略布局，全面拓展新業(yè)務(wù)。公司智慧能效管理云平臺(tái)已覆蓋了7個(gè)省1050個(gè)工商業(yè)用電大戶，部署超過8800個(gè)能效采集點(diǎn)，管理用電負(fù)荷超過300MW，日用電量超過600萬度。公司儲(chǔ)能、微電網(wǎng)業(yè)務(wù)在技術(shù)和商業(yè)模式上取得顯著突破。報(bào)告期內(nèi)，公司打造了多個(gè)光充儲(chǔ)一體化超級(jí)充電站、兆瓦級(jí)智慧分布式儲(chǔ)能、動(dòng)力電池梯次利用儲(chǔ)能系統(tǒng)等多個(gè)儲(chǔ)能及微電網(wǎng)系統(tǒng)示范項(xiàng)目。2016 年，公司申報(bào)的"連云港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)能源互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目"獲得國(guó)家能源局能源互聯(lián)網(wǎng)試點(diǎn)示范項(xiàng)目的批復(fù)。公司將以此項(xiàng)目為樣板，通過技術(shù)積累和示范效應(yīng)，不斷創(chuàng)新"互聯(lián)網(wǎng)+"智能能源商業(yè)新模式，打造智慧低碳園區(qū)，使其成為公司發(fā)展的新增長(zhǎng)點(diǎn)。 投資建議：預(yù)計(jì)2017-2019年分別實(shí)現(xiàn)凈利7.03、9.20和10.29億元，同比分別增長(zhǎng)48.23%、30.83%、11.88%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)三年P(guān)E分別為17、13、12倍，給予目標(biāo)價(jià)10元，"買入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電表業(yè)務(wù)海外拓展不及預(yù)期，光伏裝機(jī)不及預(yù)期，智慧能源業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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