>> 東方證券-今世緣（603369）次高端國緣系列放量顯著，推動一季度收入利潤增長提速-170425
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
大?。?/td>
| 365KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖嬋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
17Q1公司銷售毛利率74.01%，同比上升0.78 個百分點。凈利率33.93%，同比提升1.4 個百分點。我們在經(jīng)銷商調(diào)研情況顯示，國緣系列中定位200-400價位段的主銷產(chǎn)品收入增速近40%，我們認為受益于江蘇省次高端升級，國緣正處于強勢增長期，國緣占比提升推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，盈利能力有望持續(xù)改善。
銷售費用率有所提升。公司Q1 銷售費用率14.13%，同比上升0.94 個百分點，推廣投入有所提速，未來公司踐行省外擴展戰(zhàn)略預(yù)計銷售費用率穩(wěn)中有升。管理費用率4.23%，同比下滑0.8 個百分點，隨精細化管理推進及公司銷售收入提升管理費用率存下行空間。整體期間費用率17.97%，同比微增0.22 個百分點。
公司省外推廣提速，喜酒市場布局穩(wěn)步推進。公司近幾年省外市場占比均處于5-6%的低位，十三五計劃中明確提出省外占比目標提升至20%以上，從今年春糖會來看公司省外招商力度有所加大，未來有望通過喜酒定位拓展省外空間。我們認為公司未來的主要看點在于次高端國緣系列受益江蘇省整體白酒消費升級高增長。省內(nèi)重點城市淮安，鹽城，南京收入占比高，龍頭洋河投入重心向省外傾斜或為其他縣市及省內(nèi)渠道下沉迎來機遇。公司喜慶+布局及省外戰(zhàn)略性投入加強則有望打開長期增長空間。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2017-2019 年每股收益分別為0.69、0.80、0.89 元，結(jié)合白酒類可比公司估值，我們認為目前公司的合理估值水平為17 年的23 倍市盈率，對應(yīng)目標價為15.87 元，維持買入評級。
風險提示：
消費需求不及預(yù)期風險、食品安全風險、政策變化風險
|
|
