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根據(jù)春節(jié)調(diào)研反饋，公司中高端酒表現(xiàn)搶眼，次高端國緣以上系列產(chǎn)品1 月增長30%左右，100 元以上產(chǎn)品增長20%以上，在“品牌+渠道”雙驅(qū)動(dòng)下，公司整體延續(xù)了16 年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)。
    2、預(yù)收款正?；芈?，推廣投入力度加大：受季節(jié)性因素影響，一季度預(yù)收款和經(jīng)營現(xiàn)金流正?；芈?。在次高端國緣放量下銷售毛利率74.01%，同比增0.78pcts； Q1 銷售費(fèi)用同比增29.21%至1.6 億，銷售費(fèi)用率提升0.94pcts 至14.13%，推廣投入有所加大；管理費(fèi)用同比基本持平，顯示出公司一貫較好的運(yùn)營管理效率。
    3、定位中高端，消費(fèi)升級(jí)受益標(biāo)的：公司產(chǎn)品線以中高端為主，其中300 元為主的國緣系列產(chǎn)品占比已達(dá)到50%左右，100 元以上產(chǎn)品占比70-80%，以“緣文化”為訴求進(jìn)行錯(cuò)位競爭，產(chǎn)品整體的平均售價(jià)高于洋河，在省內(nèi)區(qū)域擁有很好的消費(fèi)者基礎(chǔ)和市場(chǎng)口碑。在江蘇省內(nèi)明顯消費(fèi)升級(jí)背景下，預(yù)計(jì)未來次高端產(chǎn)品價(jià)格段增長將更為明顯。
    4、省內(nèi)分類深耕，省外重點(diǎn)突破，“喜慶+”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)：公司省內(nèi)收入占比近幾年一直保持在93%以上，增速穩(wěn)健，16 年以來，公司開始加大渠道下沉力度，將精耕工程升級(jí)為“對(duì)標(biāo)工程”，分類提升；省外從15 年開始調(diào)整聚焦，重點(diǎn)突破，雖然目前增速尚不明顯，但收入結(jié)構(gòu)已有改善，隨著未來“喜慶+”布局深入，有望打開新的增長空間。
    5、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.72元，0.83 元和0.95 元，對(duì)應(yīng)PE18 倍，15 倍和13 倍，公司發(fā)展穩(wěn)健，估值在行業(yè)內(nèi)處于較低水平，給予“推薦”評(píng)級(jí)！
    6、風(fēng)險(xiǎn)提示：省內(nèi)競爭加??；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。