>> 東吳證券-南洋股份（002212）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績優(yōu)秀，網(wǎng)絡(luò)安全有望大幅增長-170425
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郝彪 |
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毛利率趨向穩(wěn)定，略有下滑，管理費用及銷售費用增速顯著低于營收增速，財務(wù)費用同比有所減少，公司經(jīng)營效率有所提升。與此同時，公司的研發(fā)費用大幅提升39.69%，占公司營收比例2.31%，主要是在特種高壓電纜、新能源汽車用電纜、機車用電纜等領(lǐng)域加大了研發(fā)力度，從長期來看，將為公司業(yè)績帶來積極影響。 報告期內(nèi)完成收購天融信，2016年度尚未實現(xiàn)并表：公司2016年收購了天融信100%股權(quán)，交易價格共計57億。天融信的業(yè)績承諾為2016年度扣非凈利不低于2.88億，2016-2017年扣非凈利累積不低于6.75億，2016-2018年度扣非凈利潤累積不低于11.79億元，2016年已完成承諾業(yè)績。收購于2016年12月28日完成，因此2016年未實現(xiàn)并表。 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)維持領(lǐng)先地位，新業(yè)務(wù)布局創(chuàng)新持續(xù)推進：2016年公司在防火墻硬件市場中以20.88%的市占率排名第一，在入侵防御硬件市場、VPN硬件市場中的市占率分別為11.40%和7.00%，位列第三和第四。其他領(lǐng)域，天融信根據(jù)國家安全戰(zhàn)略及主要行業(yè)客戶需求，制訂了由“網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品與解決方案提供商”向“網(wǎng)絡(luò)安全、大數(shù)據(jù)與安全云服務(wù)提供商”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略目標。為加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，保障公司核心產(chǎn)品與技術(shù)發(fā)展與公司戰(zhàn)略目標相匹配，天融信優(yōu)化產(chǎn)品線組織結(jié)構(gòu)和管理機制，使產(chǎn)品線能夠更好的聚焦在核心技術(shù)領(lǐng)域。同時發(fā)布了下一代可信網(wǎng)絡(luò)安全架構(gòu)，為發(fā)展提供源動力。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計公司2017-2019年實現(xiàn)凈利潤4.89億/5.96億/7.13億。每股收益0.43元/0.52/0,62元，對應(yīng)當(dāng)前股價45/37/31倍，維持“買入”評級。 風(fēng)險提示：網(wǎng)絡(luò)安全市場低于預(yù)期，業(yè)績承諾兌現(xiàn)風(fēng)險。
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