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    點(diǎn)評(píng)：
    節(jié)能設(shè)備高端制造業(yè)務(wù)穩(wěn)步前進(jìn)，節(jié)能環(huán)保與新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。一方面，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不斷鞏固，高壓變頻器領(lǐng)先地位長(zhǎng)期保持，2016 年訂單逆勢(shì)上揚(yáng)，同比增長(zhǎng)22.41%；另一方面，節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)飛速成長(zhǎng)。我們認(rèn)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源于新能源汽車(chē)和節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)的爆發(fā)式發(fā)展，以及回售南京國(guó)電南自新能源科技有限公司40%股權(quán)取得投資收益4414.17 萬(wàn)元，帶來(lái)一定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。營(yíng)業(yè)收入角度看，新能源與節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)營(yíng)收占比大幅提升，公司轉(zhuǎn)型“合康新能”步伐穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)持續(xù)向好。節(jié)能設(shè)備高端制造產(chǎn)品2016 年?duì)I收達(dá)5.98 億元，同比下降6.28%，占營(yíng)業(yè)收入比重42.17%；新能源類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收達(dá)6.19 億元，同比增長(zhǎng)341.66%，占比43.66%；節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品營(yíng)收達(dá)2.01 億元，同比增長(zhǎng)577.62%，占比14.17%。訂單情況角度，與2015 年相較，2016 年公司新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)訂單金額增長(zhǎng)比例均超一倍，部分訂單將結(jié)轉(zhuǎn)到2017 年執(zhí)行，加上行業(yè)高速發(fā)展中新的訂單將不斷出現(xiàn)，這將提升公司的盈利增長(zhǎng)和改善公司的盈利結(jié)構(gòu)。2016 年節(jié)能設(shè)備高端制造產(chǎn)業(yè)占比43.3%，新能源汽車(chē)總成配套及運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)占比39.0%，節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)占比17.7%。
    高壓變頻器龍頭地位穩(wěn)固，低壓變頻器、伺服系統(tǒng)持續(xù)發(fā)展。公司主營(yíng)產(chǎn)品高壓變頻器保持行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先地位，市場(chǎng)份額占據(jù)行業(yè)首位達(dá)16%。公司未來(lái)將以高壓變頻器行業(yè)為依托，進(jìn)一步完善包括中低壓及防爆變頻器在內(nèi)的全系列變頻器產(chǎn)品，重點(diǎn)發(fā)展伺服電機(jī)系統(tǒng)，大力發(fā)展新能源汽車(chē)行業(yè)主驅(qū)動(dòng)電機(jī)和電機(jī)控制系統(tǒng)的研發(fā)和銷(xiāo)售，并擇機(jī)進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人伺服系統(tǒng)領(lǐng)域。
    新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)全方位布局，深度延伸打造新能源汽車(chē)生態(tài)圈。多點(diǎn)布局新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，以整體控制器、動(dòng)力總成和充電樁制造為切入點(diǎn)，深度延伸產(chǎn)業(yè)鏈，布局新能源汽車(chē)智能充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與運(yùn)營(yíng)和新能源汽車(chē)租賃業(yè)務(wù)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)及APP應(yīng)用。合康動(dòng)力、合康智能、暢的公司分別在新能源汽車(chē)動(dòng)力總成、充電樁制造、租賃及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)方面攜手打造新能源汽車(chē)生態(tài)圈。動(dòng)力總成系統(tǒng)切入主流客車(chē)廠商，公司AMT 動(dòng)力系統(tǒng)總成、雙向逆變電機(jī)控制器等核心產(chǎn)品已處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先技術(shù)水平，為進(jìn)一步布局乘用車(chē)市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。新能源汽車(chē)租賃及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)以北京、武漢為起點(diǎn)，全方位向外輻射，目前已在平頂山、鄭州、杭州、廣州、哈爾濱、蘇州、煙臺(tái)等多個(gè)城市設(shè)立子公司布局，“暢的”品牌初步形成，運(yùn)營(yíng)模式較為成熟。
    華泰潤(rùn)達(dá)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。2015年，公司通過(guò)增發(fā)收購(gòu)華泰潤(rùn)達(dá)100%股權(quán)，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括節(jié)能、環(huán)保、資源綜合利用等方面，具體包括垃圾填埋氣利用及垃圾綜合處理、工業(yè)余熱余能利用、難降解污水處理、工業(yè)節(jié)能改造、燃煤電廠超低排放等業(yè)務(wù)，可為客戶提供從項(xiàng)目初期規(guī)劃到后期運(yùn)營(yíng)一系列完備的系統(tǒng)解決方案。2016年華泰潤(rùn)達(dá)超額實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，新簽訂訂單3.14億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5140.5萬(wàn)元。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年的營(yíng)業(yè)收入分別為18.48億元、23.18億元、29.64億元，同比增加30.35%、25.45%、27.90%，歸屬母公司凈分別為2.40億元、3.21億元、4.20億元，同比增加34.09%、33.90%、30.76%，我們預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為0.30元、0.41元、0.53元，對(duì)應(yīng)4月25日收盤(pán)價(jià)（7.82元）的市盈率分別為26、19和15倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 
    股價(jià)催化劑：新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)發(fā)展超預(yù)期；節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。