>> 西南證券-雙林股份（300100）業(yè)績短期承壓，靜待智能駕駛布局落地-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高翔 |
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公司2017 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.1億元（+35.1%），收入增速符合我們預(yù)期，公司收入高增長主要系公司注塑，座椅零部件業(yè)務(wù)新項目CN180、B17 開始量產(chǎn)，以及新火炬輪轂軸承業(yè)務(wù)的小幅增長，其中新火炬主要核心客戶車型寶駿560，寶駿730 和寶駿510 銷量總和為17.5 萬輛，同比下滑17%，銷量短期承壓，后續(xù)隨著寶駿510 車型銷量爬坡，新火炬業(yè)績有望持續(xù)高增長。一季度公司產(chǎn)品綜合毛利率為24.5%，同比去年下滑4.2 個百分點(diǎn)，主要系近期鋼材原材料價格上漲導(dǎo)致成本大幅提升所致。
未來DSI 注入有望大幅增厚公司業(yè)績。2017 年一季度吉利博瑞、博越總銷量約7.1 萬輛，同比增長409%，博越車型銷量火爆，我們強(qiáng)烈看好后續(xù)博越車型的銷量爬坡。我們之前已對DSI 17 年銷量和業(yè)績進(jìn)行了分析預(yù)測，2017 年DSI銷量中性預(yù)期為26 萬臺，對應(yīng)凈利潤2.82 億元，后續(xù)注入有望大幅增厚公司業(yè)績。
技術(shù)引進(jìn)路線明確，智能駕駛落地確定性高。公司已公告將與全球領(lǐng)先的自動駕駛技術(shù)公司合作，通過引進(jìn)已商業(yè)化并成熟應(yīng)用的自動駕駛技術(shù)實現(xiàn)智能駕駛技術(shù)的國產(chǎn)化，我們認(rèn)為此舉意義重大。自主廠商在智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)技術(shù)積累相對薄弱，依靠純自主技術(shù)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化仍需時日，而外資車企如沃爾沃輔助駕駛技術(shù)已非常成熟，合作引進(jìn)將大大加速國內(nèi)自動駕駛行業(yè)的發(fā)展。
我們認(rèn)為公司智能駕駛產(chǎn)業(yè)化技術(shù)引進(jìn)路徑明確，未來技術(shù)落地確定性高。
盈利預(yù)測與投資建議。暫不考慮DSI 業(yè)績，我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS分別為1.10 元、1.35 元、1.62 元，對應(yīng)PE 分別為24 倍、19 倍、16 倍，考慮公司主業(yè)的增長以及在自動變速箱與智能駕駛領(lǐng)域的布局，給予公司2017年30 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價33 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：汽車消費(fèi)景氣度或低于預(yù)期；子公司業(yè)績或不達(dá)預(yù)期；智能駕駛外延進(jìn)度或不及預(yù)期。
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