>> 西南證券-信維通信（300136）高成長的終端射頻龍頭，多元化產(chǎn)品或迎來爆發(fā)-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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作者： |
劉言 |
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2017 年一季度實現(xiàn)收入7.2 億元，同比增長102.1%，歸母凈利潤2 億元，同比增長179.6%。
天線業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，大客戶份額穩(wěn)步提升。公司的主營天線業(yè)務(wù)自2013 年以來持續(xù)保持60%以上的收入高增長。公司堅持大客戶戰(zhàn)略，目前已實現(xiàn)向蘋果、三星、微軟、HOV 等國內(nèi)外多家一線客戶的供貨。公司是A 客戶的天線主力供應(yīng)商，并切入其平板筆記本天線等新品的供應(yīng)，市場份額持續(xù)提升。公司聚焦行業(yè)一線廠商做高價值覆蓋，確保投入產(chǎn)出比最高，高附加值產(chǎn)品使得毛利率持續(xù)改善。公司在傳統(tǒng)的一季度淡季銷售仍實現(xiàn)高速增長，淡季不淡，且2017年是A 客戶手機銷售大年，預(yù)計公司天線出貨量有望維持高增長態(tài)勢。
積極推進多元化產(chǎn)品布局，提高綜合競爭力。公司憑借在射頻天線領(lǐng)域的技術(shù)積累、客戶優(yōu)勢和品牌知名度，積極向多元化產(chǎn)品布局。公司依托在射頻領(lǐng)域的雄厚積累進入隔離件和連接器領(lǐng)域，可為客戶提供射頻一站式解決方案，還向汽車連接器市場擴張，發(fā)展空間巨大。公司已為三星提供NFC+無線充電+移動支付一體化產(chǎn)品，今年更有望獲得A 客戶無線充電份額，預(yù)計未來會有更多的品牌客戶使用無線充電方案，將為公司帶來新的業(yè)績增長點。此外，隨著音射頻一體化成為主流的趨勢，公司已布局多條聲學(xué)產(chǎn)線，滿足大客戶音頻及音射頻一體化的需求。
手機輕薄化和5G 推動射頻器件量價齊升，公司將直接受益。智能手機呈現(xiàn)精品化和輕薄化趨勢，未來5G 天線以陣列形式存在，MIMO 天線數(shù)量和復(fù)雜度遠高于4G，射頻前端器件用量未來將翻倍增長，且工藝難度越來越高，單體價值也將有數(shù)倍提升。公司已前瞻布局濾波器、短距無線通信模組等高端射頻前端器件業(yè)務(wù)和半導(dǎo)體材料等領(lǐng)域，為5G 時代的發(fā)展做好全方位的儲備。
盈利預(yù)測與投資建議。根據(jù)公司2016 年報和2017 一季報業(yè)績情況，我們上調(diào)對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.97 元、1.43 元、1.97 元，未來三年歸母凈利潤預(yù)計保持54%的復(fù)合增速。給予17 年38 倍估值，目標(biāo)價36.86 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：射頻業(yè)務(wù)發(fā)展或不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)和市場開拓或不及預(yù)期；下游客戶終端出貨或不及預(yù)期
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