>> 國泰君安-上海家化(600315)2017年一季報點評：自有品牌銷售回暖,運營效率繼續(xù)提升-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
大小： |
480KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛 |
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此報告為加密報告 |
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維持公司2017-2019 年EPS 為0.61、0.78、0.96 元，目標價40.61 元及“增持”評級。
自營品牌回暖超兩位數(shù)增長，運營效率顯著提升。公司2017 年一季度實現(xiàn)收入13.4 億元、歸母凈利潤1.08 億元，剔除花王分別同比增長14.54%、1.79%（考慮花王則同比下降13.04%、15.03%），EPS0.15元，符合我們預期。其中護膚品類收入4.75 億元，同比估計兩位數(shù)以上增長，主要系佰草集新品御五行暢銷、百貨等高端渠道銷售回暖所致。2017Q1 剔除花王影響，公司存貨周轉天數(shù)153 天（同比降23天），整體運營資金周轉天數(shù)96 天（同比降38 天），帶動公司經營性現(xiàn)金流同比大幅增長80%至1.77 億元，整體經營效率改善顯著。
控費加強有望帶動收入端改善向凈利潤端傳導。2017Q1 公司銷售費用7.07 億元，比去年同期增加0.75 億元，費用絕對額增加主要系Q1新增六神、佰草集形象代言人、品牌盛典相關費用影響，后續(xù)影響將減弱。總體看，公司自有品牌收入增長強勁，受益行業(yè)回暖望繼續(xù)保持兩位數(shù)增長，控費加強則有望帶動收入端改善向凈利潤端傳導。
風險提示：庫存去化不及預期，費用管控不及預期，行業(yè)競爭加劇
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