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母公司的汽車及零部件物流自動化輸送業(yè)務(wù)2016 年共簽訂訂單11.39 億，2017 年新簽訂單7350 萬，從披露的公告來看其中約70%將在2017 年完成收貨并確認(rèn)收入。預(yù)計(jì)隨著汽車物流主業(yè)訂單的持續(xù)釋放，短期內(nèi)占主營收入近50%的汽車物流業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長，公司預(yù)計(jì)2017 年1-6 月歸母凈利4864 萬-5837 萬，增長幅度在0-20%之間，但由于2017 年非經(jīng)常性損益（主要是營業(yè)外收入）大幅減少（2016H1 為2576 萬元），預(yù)計(jì)1-6 月扣非凈利增速將會超過80%。中長期來看，隨著湖北力帝等業(yè)績承諾的兌現(xiàn)以及汽車拆解市場的不斷發(fā)展，公司業(yè)績彈性可期。
    綜合毛利率小幅上升，三項(xiàng)費(fèi)用率保持穩(wěn)定
    2017 年一季度綜合毛利率29.9%，比去年同期增加1.8 個百分點(diǎn)，說明公司業(yè)務(wù)發(fā)展良好，盈利水平保持穩(wěn)定。三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)19.3%（其中銷售費(fèi)用，管理費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為4.6%，11.5%，3.3%，分別同比+0.02pct，-2.1pct，+0.7pct），同比-1.4pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加主要系報(bào)告期內(nèi)計(jì)提借款利息所致。
    汽車物流主業(yè)訂單飽滿，轉(zhuǎn)型工業(yè)4.0 打造智能升級汽車物流自動化輸送裝備業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，母公司的汽車及零部件物流自動化輸送業(yè)務(wù)2016 年共簽訂訂單11.39 億元，覆蓋吉利、一汽、上汽等重要客戶，競爭優(yōu)勢明顯。與此同時(shí)，公司在2016 年完成天奇智能裝備云平臺的上線和測試，收購SI 公司20%股權(quán)借助外延方式提升公司工業(yè)4.0 項(xiàng)目,逐步實(shí)現(xiàn)公司自動化輸送業(yè)務(wù)由提供設(shè)備向提供設(shè)備與信息服務(wù)相結(jié)合的模式轉(zhuǎn)變。我們預(yù)計(jì)工業(yè)4.0 的轉(zhuǎn)型還能帶來服務(wù)性增加值，國內(nèi)目前公司搭建的汽車生產(chǎn)線超過100 條，假設(shè)每條線收取200-300 萬服務(wù)費(fèi)/年，預(yù)計(jì)公司每年將增加3-4 億元的工業(yè)4.0 服務(wù)收入，高業(yè)績彈性可期。
    汽車更新?lián)Q代將迎高峰，提前布局初顯拆解龍頭雛形汽車回收拆解與汽車行業(yè)息息相關(guān),汽車市場將逐步進(jìn)入更新?lián)Q代高峰期。2017 年1 月3 日，國務(wù)院發(fā)布《生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度推行方案》，預(yù)計(jì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)后續(xù)實(shí)施細(xì)節(jié)的政策將會不斷超預(yù)期。到2020年，重點(diǎn)品種的廢棄產(chǎn)品規(guī)范回收與循環(huán)利用率平均達(dá)到40%。到2025 年，重點(diǎn)產(chǎn)品的再生原料使用比例達(dá)到20%，廢棄產(chǎn)品規(guī)范回收與循環(huán)利用率平均達(dá)到50%。公司從2014 年起為發(fā)展報(bào)廢汽車回收與拆解業(yè)務(wù)做了一系列的布局工作，通過收購湖北力帝、寧波回收等措施目前已經(jīng)初步建立了廢舊汽車回收與拆解業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈，未來規(guī)?？善凇?br>    盈利預(yù)測與投資建議
    汽車物流主業(yè)穩(wěn)健，工業(yè)4.0轉(zhuǎn)型+汽車拆解彈性可期，中長期看好公司成為國內(nèi)物流自動化龍頭、汽車拆解龍頭。預(yù)計(jì)2017-19年EPS為0.38/0.46/0.55，PE約33/27/22X，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)4.0轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，拆解行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。