>> 申萬宏源-海螺水泥(600585)符合預(yù)期，量穩(wěn)價漲促業(yè)績高增，彰顯龍頭優(yōu)勢-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
大?。?/td>
| 397KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟燁勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
17 年公司毛利率為32.47%，同比提高4.83 個百分點(diǎn)。17Q1 毛利29.04%，同比提高4.14 個百分點(diǎn)，環(huán)比下滑5.03 個百分點(diǎn)。
量穩(wěn)價漲，業(yè)績顯著改善。我們預(yù)計公司17 年Q1 銷量5900 萬噸，同比增長3%。1季度華東地區(qū)水泥價格保持高位，高標(biāo)水泥均價324 元/噸，同比上漲87 元，我們預(yù)計公司水泥噸價格230 元，同比大幅上漲53 元。受煤炭價格上漲影響，噸成本164元/噸，同比增加30 元，Q1 噸毛利67 元，同比提高23 元，噸凈利41 元，同比提高22 元。報告期內(nèi)，公司減持青松建化、新力金融等股票，1 季度投資收益4.83 億元，去年同期為-0.23 億元。
旺季價格推漲，供給端持續(xù)改善。步入旺季長三角地區(qū)水泥價格不斷推漲，4 月中下旬華東水泥高標(biāo)價格344 元/噸，較去年同期高69 元。目前區(qū)域水泥庫容比57.50%處于歷史較低水平，水泥煤炭價差206 元持續(xù)向好，較去年同期高17 元。我們對17年地產(chǎn)投資相對樂觀，基建持續(xù)發(fā)力，環(huán)保部4 月5 日對京津冀及周邊傳輸通道“2+26”城開展為期一年督查，若后續(xù)環(huán)保核查壓力下夏季錯峰限產(chǎn)執(zhí)行到位，對產(chǎn)量收縮將產(chǎn)生積極影響，對華東地區(qū)水泥供給沖擊有效減弱，下半年價格有望保持高位運(yùn)行。
行業(yè)龍頭優(yōu)勢顯著，海外市場穩(wěn)步布局。公司在手現(xiàn)金充裕達(dá)，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下行至25.71%，處于歷史最低水平。我們認(rèn)為公司是下行周期中具備防御性的龍頭，目前市占率達(dá)11.5%，具備行業(yè)整合的先發(fā)條件，長期看最為受益。海外項目方面，16 年下半年投產(chǎn)孔雀港粉磨站、西巴布亞項目，北蘇海螺、柬埔寨馬德望、老撾瑯勃拉邦等水泥項目相繼開工，伏爾加海螺、緬甸曼德勒等項目前期工作正在有序推進(jìn)。
維持盈利預(yù)測,維持“買入”評級。目前華東地區(qū)高標(biāo)水泥價格344 元/噸，較去年同期大幅上漲69 元，旺季價格持續(xù)推漲，我們維持公司17-19 年凈利潤
105.44/127.60/153.31 億元，維持EPS1.99/2.41/2.89 元，對應(yīng)PE11/9/7X，維持“買入”評級。
|
|
