>> 群益證券-四維圖新(002405)杰發(fā)科技幷表增厚業(yè)績，加速布局自動駕駛領(lǐng)域-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡嘉銘 |
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公司預(yù)告1H17 凈利增30%-60%。
公司致力于打造國內(nèi)最好的信息位置大數(shù)據(jù)+算法+計算能力平臺，成為國際一流的高精度地圖、車聯(lián)網(wǎng)和自動駕駛綜合解決方案提供商。杰發(fā)科技并表將明顯增厚公司2017 年業(yè)績。
我們預(yù)計2017-2018 年實現(xiàn)凈利潤4.15 億元和5.22 億元，YOY+165%和26%，按最新股本計算，每股EPS 為0.32 元和0.41 元。當(dāng)前股價對應(yīng)18 年P(guān)E 為46 倍，給予“買入”投資建議。
2016 凈利增0.63%：公司2016 年實現(xiàn)營收15.85 億元，YOY 增5.26%，凈利潤1.57 億元，YOY 增20.29%，與業(yè)績快報基本相符。單季看，4Q營收5.35 億元，YOY 增3.09%，凈利潤0.56 億元，YOY 增44.01%。導(dǎo)航業(yè)務(wù)受到價格因素影響，公司通過“雙輪驅(qū)動”策略，車聯(lián)網(wǎng)、企服及行業(yè)應(yīng)用和高級輔助駕駛及自動駕駛業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)定增長。2016 年分配預(yù)案為每10 股派0.37 元。
導(dǎo)航地圖業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定：公司導(dǎo)航地圖業(yè)務(wù)為車廠、互聯(lián)網(wǎng)及政企客戶提供高精度地圖數(shù)據(jù)、編譯和導(dǎo)航軟件，2016 年公司導(dǎo)航業(yè)務(wù)收入8.15億元，YOY-0.19%，主要是受市場價格因素影響。公司提升地圖數(shù)據(jù)動態(tài)服務(wù)和云端大數(shù)據(jù)處理能力，保持國內(nèi)市場的領(lǐng)先優(yōu)勢，并聯(lián)合騰訊、GIC 參股HERE 地圖10%股權(quán)，強化公司全球布局和業(yè)務(wù)整合能力。
領(lǐng)先的車聯(lián)網(wǎng)整體解決方案提供商： 2016 年公司車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.05 億元，YOY 增11.9%。公司已建立了覆蓋乘用車和商用車的車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)應(yīng)用體系，具有全產(chǎn)業(yè)鏈及軟硬一體化整合服務(wù)能力，可提供“內(nèi)容+平臺+應(yīng)用+OS+芯片的WeDrive 整體解決方案。在乘用車領(lǐng)域，長城、北汽、東風(fēng)、福田、一汽、上汽等項目陸續(xù)量產(chǎn)，近期又與長安福特、簽署了實時交通信息采購合同；同時公司對后裝市場和硬件渠道資源進行深度整合，芯片級解決方案的飛歌車機產(chǎn)品正式面世；商用車領(lǐng)域，公司與江淮、大運等前裝車廠開展合作，與行業(yè)用戶合作產(chǎn)品服務(wù)形式和商業(yè)模式創(chuàng)新，并嘗試向后裝市場拓展。公司還針對政府機關(guān)企事業(yè)單位API/SDK 電子地圖服務(wù)、位置大數(shù)據(jù)分析和行業(yè)應(yīng)用解決方案，2016年公司企服及行業(yè)應(yīng)用收入2.21 億元，YOY 增10.43%。
積極布局高級輔助和自動駕駛領(lǐng)域： 公司基于地圖技術(shù)的多年積累，2015 年以來加大面向無人駕駛的高精度地圖的投入，同時結(jié)合人工智能和下游芯片，力爭成為未來無人駕駛領(lǐng)域的重要參與者。2016 年公司無人駕駛業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2248 萬元，YOY 增214%，雖然營收規(guī)模還較小，但未來的發(fā)展?jié)摿V闊。公司加大ADAS 高級地圖屬性和HAD 高精度地圖自動化市場平臺的研發(fā)投入，加強圖像識別、傳感器融合、深度學(xué)習(xí)、自動駕駛導(dǎo)航引擎等底層核心技術(shù)的研發(fā)，已具備高精度地圖+芯片+算法+系統(tǒng)平臺的自動駕駛核心能力，與車廠合作的高級輔助駕駛產(chǎn)品已實現(xiàn)量產(chǎn)，并與長城汽車、德國三大車廠、Intel、Mobileye 等建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，開展技術(shù)交流與合作，推動自動駕駛技術(shù)的發(fā)展。
1Q17 凈利增23%，1H17 預(yù)增30%-60%：公司1Q17 實現(xiàn)營收3.67 億元，YOY 增13.37%，凈利潤0.50 億元，YOY 增51.39%。主要是股權(quán)激勵攤銷成本降低，以及3 月份杰發(fā)科技開始并表。杰發(fā)科技承諾16-19 年凈利潤不低于1.87 億元、2.28 億元和3.03 億元。2016 年杰發(fā)科技實現(xiàn)凈利潤1.96 億元，完成業(yè)績承諾，2017 年杰發(fā)科技并表將顯著增厚公司業(yè)績。公司預(yù)告1H17 凈利潤約為1.02 億元-1.25 億元，YOY 增30%-60%。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2017-2018 年實現(xiàn)凈利4.15 億元和5.22 億元，YOY+165%和26%；EPS 為0.32 元和0.41 元。
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