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公司完成重大資產(chǎn)重組，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，增加特種裝備、改裝汽車及汽車零部件業(yè)務(wù)。
    從收入結(jié)構(gòu)看，特種裝備收入同比增長(zhǎng)3.15%，占比46.6%；超硬材料及制品收入同比下滑9.63%，占比33.4%；汽車制造業(yè)收入同比下滑9.16%，占比20.0%。公司凈利潤(rùn)大幅下滑的主要原因綜合毛利率下滑，其中特種裝備同比下降0.42 個(gè)百分點(diǎn)，超硬材料受行業(yè)低迷影響同比下降15.6 個(gè)百分點(diǎn)。
    軍品向彈藥智能化轉(zhuǎn)型，順應(yīng)裝備發(fā)展方向。公司是國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的彈藥類軍品科研生產(chǎn)企業(yè)，技術(shù)基礎(chǔ)雄厚。16 年14 個(gè)預(yù)研項(xiàng)目和15 個(gè)型號(hào)項(xiàng)目進(jìn)展順利，4 個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)定型，2 個(gè)項(xiàng)目完成設(shè)計(jì)定型試驗(yàn)準(zhǔn)備。公司加速推進(jìn)傳統(tǒng)彈藥向智能化的轉(zhuǎn)型升級(jí)，符合彈藥類裝備的發(fā)展方向，未來(lái)智能化彈藥型號(hào)有望成為公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。
    民品超硬材料向高端產(chǎn)品加速轉(zhuǎn)型升級(jí)，有望迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。公司是國(guó)內(nèi)超硬材料行業(yè)龍頭，為了適應(yīng)市場(chǎng)，加大研發(fā)投入，加速向高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)，同時(shí)淘汰落后產(chǎn)能，新產(chǎn)品訂單已逐步落地，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
    智能彈藥平臺(tái)，有望受益于集團(tuán)的國(guó)企改革。公司定位為兵器工業(yè)集團(tuán)下屬智能彈藥板塊平臺(tái)，看好軍工體制改革和集團(tuán)國(guó)企改革帶來(lái)的積極影響。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)17-19 年EPS 為0.16/0.20/0.25 元，對(duì)應(yīng)PE 為87/69/55 倍，看好公司軍品彈藥智能化發(fā)展前景以及兵器工業(yè)集團(tuán)國(guó)企改革的積極影響，民品超硬材料有望迎來(lái)拐點(diǎn)，首次覆蓋，給予 “買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單低于預(yù)期，國(guó)企改革進(jìn)度低于預(yù)期。