>> 廣發(fā)證券-網宿科技（300017）短期競爭仍然激烈，拐點仍需觀察-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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| 654KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
劉雪峰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司對產品價格導致公司報告期內毛利率下降較多，導致收入增速低于流量增速，并直接導致利潤同比下滑。
公司從 2016 年 Q3 開始毛利率有大幅下滑的趨勢，17 年 Q1 毛利率為35.69%，環(huán)比下降 3.78%，同比下降 7.97%，而 16 年 Q4 環(huán)比 Q3 毛利率下滑了 2.24%，17 年 Q1 相比于 16Q4 的降幅有所擴大，公司毛利率大幅下滑的趨勢依然沒有改變，公司未來的業(yè)績拐點仍有待觀察。
公司完成并購 CDNW，對當年業(yè)績影響有待觀察
公司在 3 月 24 日完成了 CDNW 公司股份的過戶和交割。由于并購方案中并不包含業(yè)績承諾，我們目前無法估算 2017 年 CDNW 并表貢獻。公司為向 KDDI 公司支付現金完成收購，公司向銀行申請內保外貸業(yè)務，總額為 4,500 萬美元（折合人民幣約 3.1 億元），預期會產生一定的財務費用。
并購 CDNW 對公司的整體影響有待后續(xù)財報觀察。
預測 17-19 年 EPS 為 0.532 元/股、0.620 元/股、0.804 元/股暫不考慮擬收購公司并表，H 股增發(fā)等事項的影響，我們預測公司2017-2019 年營業(yè)收入增長為 28.5%、30.5%、33.4%，營業(yè)收入分別為 57.1、74.5、99.4 億元；凈利潤增長分別為 2.46%、16.5%、29.7%，凈利潤為 12.8、14.9、19.3 億元；對應 PE 分別為 25、22、17 倍，維持“謹慎增持”評級。
風險提示
行業(yè)競爭態(tài)勢還需要一段時間才可能企穩(wěn)；海外并購案的效應預計短期很難顯現；今年尚未有爆款的下游新應用催生新增量。
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