>> 東吳證券-網宿科技（300017）一季度業(yè)績承壓，海外布局成為發(fā)展重點-170314
| 上傳日期： |
2017/3/15 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐力 |
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3. 公司審議通過了《關于2016年度利潤分配預案的議案》，向全體股東每10股派發(fā)現金股利2.5元人民幣（含稅）；同時以資本公積金向全體股東每10股轉增20股。
國內市場競爭壓力增大，業(yè)務發(fā)展不利因素正進行出清：公司2016年如我們所預期的保持50%以上高速增長，抓住CDN市場快速發(fā)展的機遇，鞏固市場地位。國家從戰(zhàn)略層面支持寬帶高速網絡建設，視頻業(yè)務快速崛起提升數據帶寬需求，國內整個CDN行業(yè)仍處于高速發(fā)展階段，依然保持旺盛的活力。而進入到2016四季度及2017年一季度，以BAT為代表的新興CDN玩家大舉爭奪市場引發(fā)激烈競爭，CDN服務價格水平持續(xù)下滑，導致網宿毛利率下滑，影響公司盈利增長。我們認為公司業(yè)務發(fā)展的不利因素正進行出清：1.公司CDN服務價格持續(xù)下滑，縮小了與BAT的差距；2.國內CDN市場價格戰(zhàn)不會無限持續(xù)，預計2017年將出現緩和；3.網宿作為第三方CDN公司價值將逐漸體現，在部分客戶的份額將維持在合理水平之上，對公司市場份額形成支撐。預計全部不利因素出清后，公司業(yè)績將恢復合理的增長水平。
重心外移，整合資源形成1+1>2效應：公司未來將海外市場布局和發(fā)展列為發(fā)展重心。一方面公司加強海外CDN節(jié)點建設和業(yè)務發(fā)展；一方面通過高效率并購快速增強公司網絡規(guī)模、品牌價值和客戶資源共享能力。公司選擇收購CDNW，無疑能快速獲得現成的海外CDN節(jié)點和客戶資源，省去大量的建設時間和業(yè)務初期開拓時間，為公司業(yè)務發(fā)展提供新的增長點，進一步加強對國際巨頭的挑戰(zhàn)。
公司股權激勵和員工持股計劃持續(xù)注入信心，也為公司股價提供較強安全邊際：公司連續(xù)多次推行股權激勵計劃和一次員工持股計劃，提振公司管理層和核心骨干對公司發(fā)展的信心，其中2015年和2016年股權激勵計劃行權價格分別為57.70元、54.68元，均高于目前股價，為公司股價提供充分的安全墊，具有良好的投資價值。
盈利預測與投資評級：CDN行業(yè)保持景氣，公司短期面臨競爭壓力和不利因素出清，內生增長依然保持高潛力，而海外收購將顯著提升公司競爭能力。暫不考慮收購標的業(yè)績情況下，預計公司2017-2019年的EPS為1.91元、2.35元、2.77元，對應 PE 28/23/19 X。我們看好公司在CDN領域盈利前景，給予“買入”評級。
風險提示：收購失敗風險，CDN市場競爭進一步加劇風險。
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