>> 中信證券-網宿科技(300017)2016年年報暨2017年一季度業(yè)績預告點評：新格局待建立，開拓新增長點-170314
| 上傳日期： |
2017/3/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陽嘉嘉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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評論：
一季度業(yè)績承壓符合判斷但幅度略超，期待新格局漸成后競爭趨緩。公司年報與業(yè)績快報一致，我們之前判斷新競合格局建立應在下半年之后，在此之前價格競爭仍存壓力，一季度預告增長承壓低于市場預期，與我們判斷一致；增長區(qū)間在-30%-0，中值略低于我們預期。我們認為：1）作為云計算巨頭競爭的一部分，CDN 行業(yè)價格競爭仍然持續(xù)進行；2）由于單客戶邊際成本較高，持續(xù)大幅補貼吸引CDN 客戶的可行性相對低；3）預計新競合格局將隨著競爭態(tài)勢明晰而逐步確立，預計至少今年下半年之后；4）國內外廣闊的行業(yè)空間為公司長期成長帶來有力支撐。
全球化布局將是開拓新增長點的關鍵途徑。公司公告擬以211 億日元（12.75 億元RMB）以現(xiàn)金方式收購KDDI 持有的CDNW 公司97.82%股份股東達成協(xié)議，以4.305 億盧布對價（0.52 億元RMB）購買CDN-VIDEO70%股權。我們認為此次收購有望快速補強公司在以亞太為代表的海外市場業(yè)務實力，雙方將有望在技術、人才、市場等方面高度協(xié)同以增強投資回報。助力公司成為立足中國，布局海外的全球性服務商，打開成長空間。
H 股發(fā)行將在海外資金、品牌構建、并購整合等方面助力公司發(fā)展。公司公告擬發(fā)行H 股（發(fā)行后不超過總股本的9.99%），擬用于海外并購項目、云計算項目建設及公司發(fā)展推動、補充營運資金。我們認為發(fā)行將在資金、品牌、資本平臺等方面助力公司全球化業(yè)務布局，尤其是在亞太等公司重視的新興CDN/云市場的進一步的市場拓展、行業(yè)整合，我們認為市場應積極看待本次發(fā)行中期對業(yè)績的提升作用。
風險因素：CDN 競爭加劇，H 股發(fā)行不及預期，海外/社區(qū)云推進不達預期。
下調至“增持”評級。公司年度業(yè)績與一季度承壓與判斷一致，行業(yè)新競合格局建立前國內CDN 業(yè)務仍存壓力。行業(yè)競爭影響在新競合格局建立后趨于有序，預計在下半年之后。公司在新格局下有望繼續(xù)受益需求不斷擴張的CDN 與云服務行業(yè)；海外收購、H 股發(fā)行將進一步打開公司成長空間。由于行業(yè)競爭持續(xù)，我們下調2017-18 年EPS 預測為1.69/2.05元（原預測為2.00/2.58 元），新增2019 年預測2.43 元；公司中期價值在于在新格局建立后持續(xù)受益行業(yè)新需求不斷增長、海外投資并購與市場開拓打開空間并帶來新增長點、社區(qū)云與政務云等培育中云計算業(yè)務未來潛力。新格局建立前公司面臨行業(yè)競爭仍存一定不確定性，下調至“增持”評級。
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