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    公司收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)仍然保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)增速在5-10%范圍內(nèi)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜衔覀冾A(yù)期。
    主業(yè)繼續(xù)兩位數(shù)增長(zhǎng)，銷售費(fèi)用略升，管理費(fèi)用下降。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入21.35 億元，同比增長(zhǎng)13.12%，收入繼續(xù)保持兩位數(shù)的中高速增長(zhǎng)，表明主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況良好。從毛利率角度來看，一季度公司毛利率為45.36%，較去年45.69%略有下降。銷售費(fèi)用率為14.37%，較去年13.05%有一定程度上升，我們判斷是由數(shù)字教育業(yè)務(wù)銷售費(fèi)用增長(zhǎng)等因素造成；管理費(fèi)用率為11.84%，較去年同期13.02%有較大幅度下降。
    數(shù)字教育繼續(xù)開拓市場(chǎng)，泛娛樂IP 新業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。2016 年，天聞數(shù)媒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.39 億元，同比增長(zhǎng)34.84%。在線教育產(chǎn)品覆蓋全國30 個(gè)省，239 個(gè)區(qū)縣約2600 所學(xué)校；三通兩平臺(tái)項(xiàng)目新增3 個(gè)區(qū)縣；新開發(fā)的校比鄰APP 項(xiàng)目進(jìn)入189 所學(xué)校，用戶約18 萬，付費(fèi)用戶近7 萬。此外，報(bào)告期天聞數(shù)媒落地了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，充分調(diào)動(dòng)了團(tuán)隊(duì)積極性，為后續(xù)保持高速增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。此外，公司泛娛樂布局持續(xù)推進(jìn)，博集影業(yè)主控網(wǎng)絡(luò)劇《法醫(yī)秦明》播放量接近16 億，成為16 年純網(wǎng)劇爆款。2017 年，博集影業(yè)將有《乖，摸摸頭》等劇目將上映，后續(xù)泛娛樂布局值得期待。
    提高分紅比例凸顯價(jià)值，“走出去”提升全球影響力。2016 年，公司擬每10 股派發(fā)5 元，現(xiàn)金分紅占當(dāng)年利潤(rùn)比提升到49.76%，相較去年提升了19pct，分紅比例提高凸顯了公司投資價(jià)值。此外，公司2016 年加快走出去步伐，在文化援外（南蘇丹教育項(xiàng)目等），產(chǎn)品輸出（獲評(píng)“國家文化出口重點(diǎn)企業(yè)”），對(duì)外投資（入股法蘭克福書展IPR 在線版權(quán)交易公司）方面都有所進(jìn)展，未來，公司有望繼續(xù)通過資源或者資本等方式不斷擴(kuò)展自身國際版圖，打造有全球影響力的文化綜合集團(tuán)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。在線教育行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。我們維持公司2017-2019 年預(yù)測(cè)EPS1.10/1.18/1.26 元。
    當(dāng)前價(jià)格17.65 元，對(duì)應(yīng)2017-2019 年P(guān)E 為15/14/13 倍。公司在線教育、泛娛樂等新業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，目前估值處于歷史底部擁有充足的安全邊際，提高分紅比例進(jìn)一步凸顯價(jià)值，且現(xiàn)金充沛未來資本運(yùn)作潛力大，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。