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公司出版各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜鲜袌?chǎng)預(yù)期。 
    主營(yíng)業(yè)務(wù)保持中高速增長(zhǎng)，毛利率不斷提升。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)6.32%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.99%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.13%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)保持中高速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比增速減緩主要受去年同期接近5000萬(wàn)增值稅返還因素影響，明年此影響因素將消失。從經(jīng)營(yíng)效率來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率為43.6%，較去年同期提升1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)驗(yàn)效率持續(xù)提升，考慮到明年教材有望提價(jià)，預(yù)計(jì)明年公司毛利率仍將保持上升的態(tài)勢(shì)；管理費(fèi)用率為12.40%，叫去年同期下降0.49個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售費(fèi)用率為13.06%，較去年同期上升0.64個(gè)百分點(diǎn)。
    天聞數(shù)媒股權(quán)激勵(lì)落地，在線教育從B端逐步向C端滲透。報(bào)告期內(nèi)，子公司天聞數(shù)媒推出高管團(tuán)隊(duì)持股計(jì)劃，以6.4億人民幣估值持股比例不超過(guò)10%，我們認(rèn)為此次激勵(lì)將極大激發(fā)天聞數(shù)媒團(tuán)隊(duì)積極性，為公司后續(xù)業(yè)績(jī)保持高增速奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)，截止8月份，AiSchool在線教育解決方案產(chǎn)品已經(jīng)拓展至2600所學(xué)校，公司產(chǎn)品商業(yè)模式逐步從B端向C端滲透，圍繞校內(nèi)生活消費(fèi)、繳費(fèi)支付、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)進(jìn)行前期規(guī)劃部署。我們認(rèn)為，此舉有望為未來(lái)ToC商業(yè)模式形成打開(kāi)廣闊成長(zhǎng)空間。
    泛娛樂(lè)布局初見(jiàn)成效，轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)加速。公司以優(yōu)質(zhì)IP資源為基礎(chǔ)，泛娛樂(lè)布局初見(jiàn)成效，博集影業(yè)投拍網(wǎng)絡(luò)劇《法醫(yī)秦明》于10月14日登陸搜狐視頻，截止10月27日播放量超過(guò)2.2億，成為現(xiàn)象級(jí)網(wǎng)?。淮送?，《乖，摸摸頭》將于下半年拍攝，《最初的相遇，最后的別離》、《采珠勿驚龍》等已進(jìn)入劇本開(kāi)發(fā)階段。我們認(rèn)為，在我國(guó)國(guó)有文化企業(yè)進(jìn)行改革和轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，公司立足自身內(nèi)容版權(quán)和渠道資源優(yōu)勢(shì)，一方面將積極推進(jìn)國(guó)企改革進(jìn)程，分享改革紅利；另一方面將倚靠自身雄厚的資本加速推進(jìn)新興業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，鞏固行業(yè)龍頭地位。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素。在線教育行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)爆發(fā)的不確定性；跨區(qū)域并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們維持公司2016-18年EPS業(yè)績(jī)預(yù)期1.15/1.28/1.41元。當(dāng)前價(jià)18.21元，對(duì)應(yīng)2016-18年P(guān)E為16/14/13倍。綜合考慮公司轉(zhuǎn)型推進(jìn)、泛娛樂(lè)布局發(fā)展?jié)摿托聵I(yè)務(wù)平臺(tái)價(jià)值與發(fā)展空間，我們維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，維持25.6元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E20倍。